【美股研究報告】ServiceNow 財報後股價應聲大漲，現在上車還來得及？

賴宥錩

廣泛涉獵標的並結合基本面分析，嘗試在市場中挖掘先機

賴宥錩

2025-07-24 18:05

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圖/Shutterstock

ServiceNow 轉型成功，晉升 AI 驅動的營運平台

美國時間 7 月 23 日，ServiceNow 於盤後公布了 Q2 財報，受惠於生成式 AI 解決方案 Now Assist 與 Plus 產品組合（SKU）的強勁放量，營收與獲利全面超出市場預期。消息一出，公司盤後股價隨之大漲逾 7%，顯示市場對其財務表現與成長潛力的高度認可。

ServiceNow(NOW)是一家聚焦於企業流程數位化與 AI 自動化轉型的軟體公司，核心產品為旗下平台 Now Platform，可協助企業建構跨部門流程、整合資料流並提升營運效率，相關訂閱業務占總營收高達約 97%。公司最初以 IT 服務管理（ITSM）與 IT 營運（ITOM）起家，近年來已成功拓展至人資、客服、資安與風險管理等多元場景，並透過導入生成式 AI 與 AI 代理（AI Agent），逐步強化其作為企業營運作業系統的戰略定位。因此，此次財報不僅是公司在業務升級上的成果展現，更是觀察其 AI 商業化進程的重要指標。

ServiceNow Q2 財報大幅優於預期，多項核心指標同步放量

綜觀 Q2 財報，ServiceNow 展現出優異的獲利體質，關鍵指標如下：

總營收：32.15 億美元（年增 22.4%），高於市場預期約 1 億美元
訂閱營收：31.13 億美元（年增 22.5%），占總營收約 96.8%
營益率：29.5%（年增 2.5%）
自由現金流利潤率（FCF Margin）：16.4%（年增 3%）
EPS：4.09 美元（年增 30.7%），遠優於市場預期的 3.57 美元

這些數據顯示，即便處於積極擴張期，ServiceNow 仍能維持高效率的營運表現與現金創造能力。

至於業務表現方面，IT 資產管理（ITAM）在本季淨新增年合約價值（ACV）年增超過 70%，創下歷史新高，而 Security 與 Risk 工作流程也各自貢獻年增 60% 以上的 ACV 成長。在 CRM 前台領域，ServiceNow 透過整合 Logic.AI 所推出的新版配置報價（CPQ）解決方案，單在 6 月便完成 9 筆相關合約，顯示其版圖擴張已有初步成果。

另外，在合約規模部分，Q2 共完成 89 筆淨新增 ACV 超過百萬美元的大型交易案，其中 11 筆金額超過 500 萬美元，反映產品組合與客戶採購深度的同步升級。至於剩餘履約義務（RPO）與當前剩餘履約義務（CRPO）則分別高達 239 億與 109 億美元，為後續營收成長提供堅實支撐。

ServiceNow 策略奏效，Control Tower 與 Now Assist 成系統核心

第二季最具代表性的成就是 AI Control Tower 與 Now Assist 在商業化進度上的爆發。根據 Q2 電話會議，AI Control Tower 在推出僅 60 天內，就已超過全年淨新增 ACV 的原始目標，顯示企業對其多元整合與治理能力的強烈需求。AI Control Tower 被定位為企業導入 AI Agent 的中控系統，可統一協調內外部 Agent 的部署、管理與流程執行，進一步解決現今企業導入多種大型語言模型（LLM）時的整合瓶頸。

與此同時，Now Assist 也持續放量成長，不僅占前 20 大合約中的 18 筆，還有 21 筆交易涵蓋了五個以上 Now Assist 模組。以 ITAM 為例，相關的 SKU 淨新增 ACV 季增近 5 倍，平均交易金額更翻 3 倍，而資安營運管理（SecOps）與風險管理（Risk）模組的 ACV 同樣季增超過兩倍，顯示 AI 能力在此領域的接受度也在快速攀升。

這些數據顯示 ServiceNow 透過「模組化擴張」的策略，讓其 AI 能力成為客戶的實際需求，並進一步轉化為業務成長動能。Control Tower 與 Now Assist 不僅鞏固了 ServiceNow 企業級營運平台的市場地位，也成為推動大型客戶進行升級、拉高平均合約價值的核心驅動力。

ServiceNow 未來展望持續樂觀，Plus 與 CRM 將推升成長曲線

針對 Q3，ServiceNow 提出以下預估：

訂閱營收：介於 32.6 至 32.7 億美元，高於市場預估的 32.1 億美元
CRPO 年增率：將略為放緩至 18.5%，主因為部分大型合約（如政府單位）將於 Q4 更新，屬季節性遞延
營益率：預計維持 30.5% 的 Non-GAAP 營益率，顯示營運結構未見鬆動

放眼中長期，管理層重申公司正穩步朝兩項中期目標邁進：一是於 2026 年實現 AI 年合約價值（AI ACV）突破 10 億美元，二是年度訂閱營收突破 150 億美元。本次電話會議將 FY25 全年訂閱收入預期上調至 127.75 至 127.95 億美元（年增 20%），並維持 Non-GAAP 營益率 30.5% 以及 FCF margin 32% 的目標。

未來成長動能將聚焦於以下兩大主軸：

Plus 驅動 ASP 與營收結構升級
ServiceNow 透過推出 ITSM Plus、ITOM Plus、HRSD Plus 等進階授權產品，搭載 Now Assist 功能與智慧流程模組，有效推升產品的平均銷售金額（ASP）。以前段所述的 ITAM Plus 為例，季增近 5 倍的淨新增 ACV 顯示出客戶開始積極部署具高度整合性的進階版本。這些 Plus SKU 正逐漸成為企業流程的「預設選項」，有望在未來提供穩定升級與續約的營收動能。
CRM 與 CPQ 打造前台營運新曲線
CRM 正逐步成為 ServiceNow 拓展平台邊界的關鍵引擎，透過收購 Logic.ai，ServiceNow 不僅擴大了平台的業務覆蓋範圍，也加強了前後台流程的一體化整合。隨著更多前線模組的導入，其作為企業營運平台的角色將持續強化，並在多元場景中扮演關鍵的地位。

評價雖高但基本面強勁，回檔將成布局良機

ServiceNow FY25Q2 財報表現相當優異，無論是產品放量或是模組的場域滲透，皆展現其在企業 AI 化進程中的領導地位，並正持續擴大在市場的影響力。不過從估值來看，目前預估本益比約在 53 倍，高於同行的數字（約 40 倍）顯示市場情緒已高度反映在股價上，且當前夜盤股價已逼近區間高位，短線追價風險不容忽視。若從技術面觀察，4 月 24 日跳空大漲形成的 900 美元缺口區具備潛在支撐，若後續不破將為投資提供進場機會。

投資人還須留意三項變數：

整體大盤或經濟若轉弱，將對高估值成長股造成回調壓力
企業資本支出若出現放緩，將可能壓抑合約擴張速度
同業競爭者若推出更佳整合方案，將使差異化優勢喪失

整體而言，短期雖有情緒面推升所帶來的波動風險，但就中長期而言，ServiceNow 在 AI 營運平台上的優勢仍具高度可擴張性。因此，對於重視基本面與成長潛力的投資人而言，仍是值得納入長線投資的相關標的。

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IT 整合：精誠(6214)、凌群(2453)、敦陽科(2480)

營運數位轉型：資通(2471)、邁達特(6112)

資安解決方案：安碁資訊(6690)、零壹(3029)