【美股焦點】ServiceNow 財報前瞻，AI產品放量，動能全面展開！

賴宥錩

廣泛涉獵標的並結合基本面分析，嘗試在市場中挖掘先機

賴宥錩

2025-07-22 15:01

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圖/Shutterstock

不只是 ITSM，ServiceNow 正轉型為企業級 AI 營運平台

ServiceNow(NOW)是一家專注於工作流程自動化與企業數位轉型的 SaaS 公司，成立於 2004 年。其以自家平台 Now Platform 為核心，提供涵蓋 IT 服務管理（ITSM）、IT 營運（ITOM）與 IT 資產管理（ITAM）等解決方案。隨著業務拓展，ServiceNow 的應用已從 IT 領域延伸至客服、人資、法務與資安等多種部門。透過將生成式 AI、自動化、低程式碼開發工具與跨部門流程模組整合進 Now Platform，ServiceNow 協助企業顯著地提升營運效率。目前，ServiceNow 已服務全球超過 85% 的《財富》500 強企業，訂閱收入穩定且續約率高，展現出強大的用戶黏著度與成長潛力。

Q1 表現優於預期，Pro Plus 升級潮為最大亮點

ServiceNow 今年 Q1 持續繳出優良表現，總營收為 30.88 億美元（年增 18.6%），其中訂閱收入為占比高達 97.31%；調整後 EPS 為 4.04 美元（年增 18.5%），顯著高於市場預期的 3.83 美元；營益率達31%，高於預期 1%；自由現金流更為歷史新高的 14.7 億美元，展現公司優異的現金創造能力。

配備生成式 AI 功能（Now Assist）的 Pro Plus 產品為成長核心。根據電話會議，Q1 前 20 大合約中有 15 筆包含 Pro Plus，且使用量年增超過四倍，顯示企業級客戶對高階 AI 的強勁需求。此外，公司表示客戶訂單正出現「雙重升級」的現象，約有 15% 的客戶是從 Standard 版本直接升級至 Pro Plus（跳過 Pro），這類升級可帶來高達 60% 平均售價（ASP）的提升，進一步推升營收與整體毛利結構。

值得注意的是，Q1 的當前剩餘履約義務（CRPO）為 103 億美元（年增 22%），剩餘履約義務（RPO）總額更達 221 億美元，顯示良好的營收能見度。至於合約方面，ServiceNow 當季新增 72 筆年合約價值（ACV）逾 100 萬美元的大型交易，而 ACV 大於 500 萬美元的客戶更超過 500 家。這些數據明確顯示其客戶規模持續擴大，並展現穩健的用戶黏著度與營運動能。

Q2 聚焦 AI 需求與 CRPO，企業升級速度將成關鍵

進入 Q2，ServiceNow 能否延續生成式 AI 商業化的高速成長將至關重要。公司預期 Q2 營收落在 30.30 至 30.35 億美元（年增 19% 至 19.5%）；市場預期營收為 31.24 億美元（年增 18.9%）且調整後 EPS 為 3.57 美元（年增 14.1%）；至於 CRPO 則預期年增 19.5%，儘管低於 Q1，但考量部分大型合約的簽署遞延至下半年，整體動能仍維持健康。

本季觀察重點將包括以下四項：

Pro Plus 需求是否持續放量
整合生成式 AI 與 AI 代理（AI Agent）的 Pro Plus 已成為新的成長引擎。生成式 AI 提供的內容可協助企業強化案例處理與應用開發流程；AI 代理則能主動執行跨部門任務、改善決策，並進一步提升營運效率。ServiceNow 今年以推動 1,000 家企業部署 AI 代理為目標，若本季相關套件的採用持續攀升，將有望推動 AI 年合約價值（AI ACV）提前實現 2026 財年 10 億美元的中期目標。
Assist Packs 消耗速度
Assist Packs 是企業在升級至 Pro Plus 後可取得的 AI 使用額度，結合了「試用」與「按量付費」模式，能讓客戶按需求追加使用量。根據 Q1 電話會議，Now Assist 的 Assist Packs 使用量月增率達 50%，若此增速在 Q2 能維持甚至更進一步，則可望在未來帶來更多的營收挹注。
垂直業務成長狀態
除了 AI 產品外，ServiceNow 在客戶關係管理(CRM)與核心業務流程（Core Workflow）等領域的表現亦穩健，過去一年 ACV 分別年增超過 30% 與 40%。雖短期對財報影響有限，但長期有助於推升整體潛在市場（TAM），扮演支撐營收結構的角色。
收購案整合進度
ServiceNow 近月完成了兩項收購，分別為提供 AI 聊天助理平台的 Moveworks 以及開發 AI 報價系統的 Logik.ai。這兩項收購被視為公司對 AI 前台應用的持續布局，特別是 AI 搜尋、服務與報價流程上的潛力，將是 Q2 值得關注的另一重點。

長期潛力明確，然須關注波動與競爭風險

從長期來看，ServiceNow 的成長邏輯具備三大支撐力：

收費模式具擴張性：採用「試用」與「按量付費」的混合定價模式，有效降低企業導入生成式 AI 的初期門檻，也為客戶需求創造彈性。若 AI ACV 如預期從 FY25Q1 的 2.5 億美元提升至 2026 財年的 10 億美元，對應年複合成長率（CAGR）將高達 100%。
垂直應用擴大 TAM：ServiceNow 積極從 ITSM 延伸至 CRM、財務、人資、法務等部門，帶動產品在多領域的垂直應用成長，顯著提升客戶的黏著度。
營運槓桿加速獲利釋放：隨營收規模擴大，公司營業槓桿持續發酵。Q1 的 GAAP 營益率已提升至 14.6%，Non-GAAP 更達 31%。若整體高毛利結構（約 80%）得以維持，營益率有望繼續攀升，為 EPS 成長提供加乘。

但以下風險仍不可忽視：

估值偏高：目前預期本益比為 56 倍，仍高於產業平均（約 40）。若因總體事件導致大盤回落，估值壓力恐使股價出現短期修正。
同業競爭加劇：Salesforce(CRM)與 Workday(WDAY)等競爭對手正加速推出 AI 流程整合方案。若 ServiceNow 無法持續在技術與創新上領先，恐因失去差異化優勢而面臨客戶成長放緩的風險。
企業支出敏感性：ServiceNow 仰賴企業資本支出與大型合約推進，若經濟放緩或企業支出保守，可能壓抑合約擴張速度，使 RPO 成長趨緩並影響整體展望。

長線價值具備，回檔將提供布局良機

ServiceNow 的生成式 AI、混合定價架構與高度續約率的營運模式，提供了極佳的現金流穩定性與獲利可預測性。投資方面，持有者可視其為核心長期配置，聚焦未來的 EPS 成長與 AI 收入占比。至於空手者，則可從短期震盪尋找進場良機。總結來看，ServiceNow 已從 ITSM 轉型為透過 AI 驅動的企業營運平台，而 Q2 財報將是檢驗其轉型成效的重要關鍵點。儘管估值偏高可能帶來短期震盪風險，但對於願意中長期持有的成長型投資人而言，依然是具備成長潛力的優良標的。

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IT 整合：精誠(6214)、凌群(2453)、敦陽科(2480)

營運數位轉型：資通(2471)、邁達特(6112)

資安解決方案：安碁資訊(6690)、零壹(3029)