Worthington(WOR)自由現金流創新高，資料中心訂單能否撐起獲利

 

營收與獲利同步成長，自由現金流刷新紀錄

Worthington Enterprises(WOR)公布2027會計年度第一季財報，單季合併營收達3.44億美元，年增13%，其中本業自然成長貢獻7個百分點。經調整後EBITDA年增10%至7,400萬美元，經調整後每股盈餘(EPS)為0.82美元，高於去年同期的0.78美元。

這組數字反映營運規模持續擴張，獲利成長速度略低於營收，供應鏈成本與部分傳統業務疲弱形成壓力。單季營運現金流為6,700萬美元，自由現金流由去年同期的2,800萬美元增至5,400萬美元，增幅接近一倍。

財務長Colin Souza指出，過去12個月的滾動自由現金流達到1.96億美元，創公司紀錄。這代表營運資本管理帶來實質成果，也讓公司有能力同時執行股利、庫藏股與產能投資。對我來說，自由現金流創新高是本季財報中相對扎實的財務證據。

 

資料中心ASME儲槽單季營收追平前一整年

本季成長焦點來自資料中心液冷散熱。Worthington在2026會計年度出貨約1,300萬美元的資料中心ASME儲槽，進入2027會計年度第一季後，單季同類產品營收已達1,300萬美元。

ASME儲槽指符合美國機械工程師學會規範的壓力容器，可應用於資料中心液冷與熱管理系統。AI伺服器提高機櫃功率密度，傳統氣冷面臨散熱限制，液冷設備與相關壓力容器的需求因此增加。Worthington目前切入的是AI基礎建設中的熱管理環節。

管理層估計，未來幾年資料中心液冷與熱管理的ASME儲槽潛在市場，可能達到傳統市場的10倍以上。公司也預期，該業務在本會計年度剩餘季度仍可維持季增。這項預測建立在客戶專案與需求能持續轉化的前提上，潛在市場仍需轉成訂單與營收。

從1,300萬美元的年度營收，快速提升至單季同等規模，說明需求斜率出現明顯變化。然而，目前資料中心業務占整體營收的比重仍有限。後續應觀察季增能否延續，以及擴產後的毛利與現金流能否同步成長。

 

建築業務承受去庫存，鋼鐵短缺增加成本

傳統業務提供了財報中的保留條件。建築績效解決方案部門第一季營收為2.15億美元，受到通路庫存調整與新屋銷售疲弱影響，獲利維持持平。A2L低全球暖化潛勢冷媒所使用的鋼瓶需求也低於去年同期，庫存消化時間較管理層原先預期更長。

公司預估，A2L冷媒鋼瓶在第二季仍會面對較高比較基期。傳統業務能否於下半年出現季節性回升，將影響資料中心成長對整體獲利的貢獻幅度。新舊業務的增速差距正在擴大，這也提高市場對資料中心業務的依賴。

供應端同樣形成壓力。產業鋼鐵供應吃緊，使第一季交期明顯拉長，也干擾生產排程。執行長Joseph Hayek表示，相關因素在單季增加數百萬美元成本，公司對新年度供應鏈的能見度仍有限。

若交期拉長延續，Worthington即使取得更多資料中心需求，也可能受到產能排程與原料成本約束。營收成長、毛利率與營運資金占用需要一起檢查，單看訂單規模容易高估短期獲利彈性。

 

庫藏股與擴產同步進行，資本配置仍有取捨

Worthington第一季發放900萬美元股息，另投入1,800萬美元買回33.5萬股庫藏股。創紀錄的滾動自由現金流，提供了股東回饋所需資金，同時支應工程人才擴編、新設備採購與產能擴充。

管理層將近期逆風歸因於基期、庫存調整與需求發生時間，並期待傳統業務在下半年迎來季節性復甦。資料中心方面，公司已開始配置人才與設備，但潛在需求尚未全部形成已認列營收。資本支出與產能若走在訂單轉換之前，折舊及固定成本可能先行增加。

這份財報呈現兩條並行軌跡：自由現金流與資料中心營收快速增長，建築、冷媒鋼瓶及鋼鐵供應仍帶來壓力。後續警示訊號包括資料中心季增放慢、潛在訂單轉換延遲、鋼鐵成本持續上升，以及傳統業務去庫存時間延長。AI需求集中度上升能推高成長速度，也會讓獲利更依賴少數專案與客戶的資本支出節奏。