台表科Q1營收再成長，為何淨利反而走弱？從毛利率與成本看真實壓力

台表科(6278)營收創近2季高點，但獲利沒有跟上

台表科(6278)2026年Q1營收達到125.5508億元，季增3.87%，寫下近2季新高! 但是歸屬母公司稅後淨利卻季減13.86%、年減25.48%，這就很值得警惕，因為市場最常忽略的一件事，就是營收成長不等於獲利成長。也就是說，公司確實把出貨做上去了，但每一分營收最後能留下多少 EPS，才是華爾街與法人真正看的重點。

問題不一定在需求，而是在毛利率與成本結構

從財報邏輯來看，台表科這種「營收上升、淨利下降」的組合，通常不是單一因素造成，而是毛利率壓縮、原物料與製造成本上升、低毛利產品比重提高，或費用端增加，幾個因素一起把獲利吃掉。該季毛利率為11.31%，這代表營收雖然有放大，但是轉成實質利潤的效率並不算漂亮! 如果產品組合沒有明顯升級，或者議價能力不足以轉嫁成本，那麼這種成長就比較像是「量增」，而不是「質增」。

這類財報，市場對於後續最在意的是什麼？

來看，真正關鍵不是單季營收衝高，而是接下來幾季能不能同時看到營收續增、毛利率回升、淨利改善。目前每股淨值76.96元、EPS 2.17元，代表公司體質並非失控，但是短線上不能只因為營收回到高檔，就直接把獲利動能想得太樂觀。結構性觀察應該放在三件事：毛利率是否回到更健康區間、成長是否來自高附加價值產品、費用率能否下降。如果這三項沒有同步改善，營收成長很多時候只是在替成本與費用打工，這種情況在 PCB 族群其實並不少見! 所以你們的看法是如何呢?