AAON營收連四季創高，毛利率撐得起這波成長嗎？

 

AAON連四季營收創高，液冷成長速度超過整體業務

AAON(AAON)是北美商用與工業空調、供暖設備製造商，產品涵蓋屋頂機組、冷水機組、空氣處理機組與冷凝機組。2026年第二季營收達6.27億美元，年增101%、季增26%，也完成連續四季營收創新高。資料中心建設帶動的散熱需求，已成為公司成長的主要推力。

旗下BASX品牌第二季營收達2.18億美元，年增221%。其中，液冷收入1.266億美元，約占BASX營收58%。液冷透過液體帶走伺服器運算產生的熱量，在高密度資料中心的採用需求快速增加。

獲利數字也跟著放大。第二季調整後每股盈餘，也就是排除部分一次性項目後的EPS，年增213.6%至0.69美元；毛利增加84.3%至1.525億美元。不過，毛利增幅低於營收增幅，已經透露產品組合與擴產成本正在壓縮利潤率。

 

全年營收展望升至55%至60%，毛利率同步下修

管理層根據上半年表現，將2026年營收成長預估由40%至45%，調高至全年成長55%至60%。這項調整顯示資料中心液冷需求的強度，已經超過公司年初規畫，也提高了新產能快速到位的必要性。

同一時間，全年毛利率預估由27%至28%降至25%至26%。孟菲斯新廠還在產能爬坡期，產量尚未充分吸收固定成本；BASX營收占比快速提高，也拉低合併毛利率，因為該部門目前的利潤率相對較低。

這組展望呈現AI基礎建設供應鏈常見的擴張階段：需求先拉高營收與訂單，廠房、人力及設備投入則提前進入成本。營收上修與毛利率下修可以同時成立，投資人需要分別檢查規模成長與獲利轉換效率。

 

史上最高訂單儲備緩解需求降溫疑慮

華爾街關注資料中心訂單起伏，擔心大型專案需求開始放慢。AAON管理層表示，目前擁有史上最強訂單儲備，近期數據波動來自大型專案集中認列，沒有出現訂單延後或取消。

大型資料中心設備通常依工程進度交付，單季訂單與營收容易受到專案時程影響。因此，單一季度的數字波動很難完整描述需求週期。後續可從訂單儲備、專案取消情況及營收認列速度，判斷目前需求能否延續。

供應鏈仍有局部限制，風扇等零組件供應較為吃緊。AAON透過自行生產風扇與分散供應商降低風險，垂直整合有助於維持交付能力，但零組件供應若持續受限，仍可能影響新廠產能釋放速度。

 

定價效益預計第四季顯現，2027年展望附帶兩項條件

ACP部門目前受到通膨影響，產品調價速度落後原料與營運成本上升。公司已啟動價格調整，管理層預計遞延的定價效益將從2026年第四季開始反映。

管理層也預期，2027年獲利能力可望回到歷史高檔。這項展望建立在產能利用率提升與新報價生效之上。孟菲斯新廠需要達到較具效率的生產規模，價格調整也要順利轉成實際營收與毛利，兩項條件共同決定利潤率修復速度。

我會把營收與毛利分開追蹤。營收端已有液冷銷售、全年展望與訂單儲備支撐；毛利端仍處於擴產成本、產品組合與通膨壓力交會的階段。若訂單維持強勁，產能利用率卻長期偏低，獲利成長就可能持續落後營收。

 

股價下跌反映市場仍在衡量成長品質

截至2026年8月12日文章發布時所引用的最新交易日，AAON收在85.78美元，單日下跌3.46美元，跌幅3.88%。成交量為2,006,381股，較前一交易日減少22.19%。單日價格反應顯示市場態度轉弱，無法單獨判斷長期需求或估值狀態。

AAON的財報把資料中心資本支出延伸到散熱與空調設備。液冷需求帶來三位數成長，也提高公司對低毛利產品組合及新產能的依賴。當成長集中於單一高增速部門，營收紀錄與獲利品質可能出現不同步。

目前證據支持資料中心液冷需求維持強勢，也支持AAON全年營收增速上修。利潤率能否跟上，仍要由第四季定價效益、孟菲斯新廠利用率與訂單轉換共同確認。這也是AI基礎建設熱潮下需要持續警戒的結構性風險：需求集中可以快速放大營收，產能與毛利若跟不上，獲利波動也會同步放大。