光寶科(2301)獲利優於預期，AI電源出貨能否撐起評價？

 

光寶科第三季營收低於預期，費用控管支撐營業利益

光寶科(2301)第三季營收略低於市場共識，營業利益則優於預期，主要來自營業費用控管。毛利率維持在25.9%，顯示產品組合與成本管理仍具一定韌性。這份財報呈現兩條不同進度：當期營收尚未完全反映AI需求，獲利端已先獲得費用控管支撐。

從機構角度來看，營業利益優於預期，有助於穩定短期EPS預期。不過，費用控管帶來的改善仍有上限，後續獲利成長需要營收規模、高毛利產品占比與供應能力共同配合。因此，毛利率能否守住目前水準，以及AI電源產品何時大量出貨，會比單季費用表現更有延續性。

 

雲端資本支出與電源規格升級支撐2026、2027年展望

光寶科對AI與雲端業務釋出樂觀看法，預期2026年及2027年均有機會維持70%以上成長。公司提出的兩項驅動因素，分別是雲端服務供應商的資本支出承諾，以及AI伺服器推動電源供應器規格升級。

這套成長邏輯與目前大型雲端業者持續擴建資料中心的方向一致。AI晶片運算密度提高後，伺服器對供電效率、功率與散熱管理的要求同步上升，電源供應器的單機價值量也有提升機會。AI基礎建設支出仍是主要需求來源，光寶科的展望則把這項趨勢延伸到未來兩年。

70%以上的成長預期仍屬公司展望，實際結果要看雲端資本支出能否依計畫執行。資料中心建置涉及晶片、電力、機房與網路設備，多個環節只要出現延遲，電源產品的認列時程也可能跟著後移。

 

法人上修獲利預估，高毛利產品放量時間仍有分歧

多家機構近期調高光寶科獲利預估，主要依據AI電源的長期需求，以及公司在高功率電源市場的布局。這代表市場正在把雲端資本支出轉化為未來EPS成長預期，財報中的營業利益表現也提供部分支撐。

部分法人維持保守看法，並考量高毛利產品放量仍需時間，進而下修目標本益比。這項分歧反映市場對方向與時程的判斷差異：AI電源需求具備成長基礎，訂單轉成出貨與獲利仍要經過供應、驗證及資料中心部署等環節。

獲利預估上修與評價倍數下修可以同時發生。前者反映企業獲利可能改善，後者反映時程風險與執行折價。若高毛利產品持續延後，營收成長仍可能伴隨產品組合改善速度偏慢。

 

零組件供應與資料中心部署構成兩項風險

供應鏈限制涵蓋IC、印刷電路板(PCB)及被動元件，任何缺貨都可能影響電源供應器交付。終端需求端則要觀察AI伺服器採購變化，以及資料中心建置是否延遲。供給與部署時程需要同步配合，才能讓訂單順利轉化為營收。

光寶科自2025年底開始策略性採購，希望降低缺料造成的衝擊。公司也透過併購，以及分拆散熱等部門調整營運配置，目標是提升整體競爭力。這些措施有助於強化供應與組織彈性，成效仍需透過交貨進度、產品組合及毛利率持續確認。

 

今年11月2日族群走勢分化，資金尚未全面擴散

截至今年11月2日盤中，光寶科股價為243.5元，上漲1.25%，走勢相對平穩。電源供應器族群則震盪偏弱，顯示AI電源的中長期預期尚未轉化為全面性的族群買盤。

幸康(3332)盤中跌逾5.4%，大戶買賣超雖為微幅淨流入，量能仍偏保守。海韻電(6203)盤中下跌約1.2%，並出現零星資金調節。飛宏(2457)盤中跌近1%，成交量達千張，大戶買賣超小幅為正，低檔仍有部分承接。

單日盤中表現只能反映短線資金與情緒，無法單獨確認產業趨勢。光寶科目前有公司展望、雲端資本支出與規格升級支撐；族群廣度仍偏有限。AI題材集中於少數公司時，時程落差容易放大股價波動。後續應持續檢查高毛利產品出貨、零組件供應與資料中心部署進度，三項訊號若無法同步改善，獲利預期上修的延續性就會受到限制。