群創 (3481) 爆量 186 萬張，外資多空對作背後是洗盤還是高檔換手？

群創 (3481) 這一波先給結論：偏空看待，而且是籌碼先壓過題材。6/2 市場看到的是爆量、收高、題材延伸到 FOPLP 與車用，但更需要看的，是外資單日淨賣超 208,585.33 張，三大法人合計賣超 195,611.34 張，外資持股比也從 6/1 的 26.22％掉到 23.61％。對一檔短線靠資金推升、成交量衝到 1,163,170 張的股票來說，這不是單純震盪，而是前波急漲後進入高檔換手與出貨驗證期。現階段立場很清楚：看空偏中性，先不跟題材熱度站同邊。

外資 20.86 萬張賣超，把短線主導權拿回去

6/2 最直接的壓力不是基本面，而是籌碼反轉。外資單日淨賣超 208,585.33 張，幾乎把 6/1 的買超 80,703.30 張一次吐回，三大法人同步轉為賣超 195,611.34 張。更關鍵的是持股比，外資持股比一天從 26.22％降到 23.61％，少掉 2.61 個百分點。這種幅度放在高人氣股上，通常不是散戶情緒波動，而是主導資金態度改變。

56.2 元對應 70.7 倍本益比，修復預期已經跑太快

6/2 收盤 56.2 元，今年每股盈餘預估 0.79，對應本益比 70.7 倍，近四季本益比更到 489.5 倍。這個價格若放在高成長 AI 軟體股，市場還會討論滲透率與 TAM；但群創本質上仍是景氣循環股，現在只是多了 FOPLP、車用與非面板高毛利業務的修復故事。題材可以給溢價，但 70 倍本益比意味著未來獲利要快速追上，否則估值本身就會變成壓力。

EPS 預期在 4 月見高後回落，代表修復斜率沒有更陡

市場對今年獲利的想像，4 月其實一度拉到 1.04，但到 2026 年 6 月最新預估已回到 0.79，少了 0.25。更麻煩的是，明年每股盈餘預估只有 0.55，反而低於今年。若基本面真的進入強升段，明年數字通常不該比今年更弱。這表示市場雖然願意交易題材，卻沒有形成一致上修的獲利共識。

這也是為什麼 6/2 的籌碼訊號不能輕輕帶過。前面幾天其實就已經出現很典型的拉抬與調節交錯：5/28 外資賣超 289,338.06 張，5/29 又回補 163,249.45 張，6/1 三大法人合計再買超 85,817.79 張，到了 6/2 再反手賣超 195,611.34 張。這種節奏不像長線資金穩定建倉，反而更像高波動資金在題材高峰期快速切換部位。

籌碼異常不只是賣超數字，而是持股比同步鬆動

如果只是單日賣超，還可以解讀成市場震盪下的短線調節；但這次是外資持股比同步從 26.22％掉到 23.61％，而且回頭看 5/13 外資持股比一度到 30.39％，之後在 5/14 先大幅回落到 27.43％，5/28 再降到 23.98％，6/1 雖回升到 26.22％，6/2 又迅速掉回 23.61％。這條線告訴市場的是，外資並沒有建立一條穩定向上的持股趨勢，而是在高檔反覆進出。對題材股來說，這種結構最怕的不是一日大跌，而是資金從「接力」變成「互相丟給下一手」。

題材有新故事，但還沒轉成獲利共識

市場之所以願意追，確實不是毫無原因。FOPLP 的 chip-first 製程已在 2025 年第 2 季正式量產，月產量從約 400 萬顆拉到逾 4,000 萬顆，這個數字很吸睛，而且車用業務也有 CarUX 與 Pioneer 的整合想像。不過，題材要從產能擴張走到 EPS 上修，中間還有良率、產品組合、客戶驗證與毛利率四道關卡。現在看到的是量產敘事變熱，還不是獲利模型被全面重寫。以長期來說，非面板業務若真能放大，市場當然會願意重估；但就目前數字看，今年 EPS 0.79、明年 0.55，這還撐不起市場已經先走掉的估值斜率。

先講最致命那條：如果外資後面由賣轉買，而且連續 5 個交易日累計買超超過 30 萬張，同時持股比重新站回 26％以上並持續往上，那 6/2 這根就要改判成洗盤，而不是出貨，空方前提必須先回補一半。再來，若今年每股盈餘預估重新回到 1 以上，且明年數字同步高於今年，代表市場先前低估了修復斜率，這種情況就不能再用「題材大於基本面」解讀，要全部出場改用基本面重估。最後一條比較偏市場情緒面：若至少兩家券商最新評等上調，而且不再以 Equal-weight、中立、HOLD 為主，代表系統性評價開始翻多，原本偏空框架也要撤掉。

接下來真正能觀察的催化劑，其實很具體。未來 1 到 2 週先看外資賣壓是否延續，尤其是 daily flow 能不能停止大額賣超，持股比能否穩住在 23.61％之上。未來 1 到 3 個月再看 FOPLP 與車用等非面板業務，能不能從量產故事轉成一致上修 EPS 的事實。如果後面只剩題材延燒、沒有獲利預估跟上，56.2 元對應的 70.7 倍本益比，市場會願意撐多久？