晟銘電(3013)前八月營收增22.3%，第4季量產能否續推股價？

 

AI伺服器拉貨推升晟銘電前八月營收22.3%

晟銘電(3013)在10月1日法說會公布，年增22.3%。公司把成長動能連結到全球雲端基礎設施建置，以及AI伺服器機櫃與機箱需求升溫，反映大型雲端服務供應商的資本支出正往實體供應鏈傳導。

進入第四季傳統旺季後，輝達VR200相關伺服器機櫃與機箱將陸續量產，預期出貨量逐月增加。公司目前訂單能見度約一季，足以支持短期排產，營收成長已有訂單與量產時程支撐。一季能見度仍屬短期範圍，後續延續性要看雲端客戶資本支出，以及新平台量產進度。

 

L11系統組裝占比升至18%，產品組合朝高附加價值移動

2026年前八月營收結構中，伺服器占比約73%，顯示公司對資料中心建置週期的連動程度持續提高。其中，毛利率較高的L11系統組裝業務占比升至18%；L11代表整機櫃層級的系統組裝，整合複雜度與附加價值高於單純零組件供應。

公司2026年約八至九成專案集中於機櫃業務，涵蓋OCP、EIA及MGX等規格。OCP與EIA分別對應開放運算及標準機櫃架構，MGX則是輝達的模組化伺服器平台。客戶建置資料中心時，普遍同步採購水冷機櫃與運算處理單元，水冷與系統整合已成主要出貨方向。

 

超微雙寬機櫃仍在測試，現階段由單寬機櫃主導

不同晶片平台的導入進度仍有差異。超微雙寬機櫃目前處於終端測試階段，現有出貨主流維持單寬機櫃。這代表AI基礎建設需求雖強，產品規格仍會受到晶片平台、散熱設計及資料中心配置影響，供應商需要同時準備多種架構。

雲端服務供應商對不同晶片設計維持開放態度，有利於系統整合業務擴大涵蓋範圍。這項機會仍要經過測試、認證與量產，才能反映在營收結構。對我而言，平台多元化帶來機會，也增加執行複雜度，後續可觀察雙寬機櫃何時由測試轉入穩定出貨。

 

台灣與泰國擴產，資本支出維持7億至8億元

晟銘電目前擁有中國東莞、寧波、台灣中壢及泰國四座廠區。東莞廠自動烤漆線預計於2026年底前完工，單日最高可處理60個機櫃。泰國廠一期已在2025年完成沖壓線與組裝線建置，並投入小批量生產；二期烤漆線正進行試產，預計2027年上半年加入生產，整體產能規模將接近東莞廠。

公司2025年資本支出約7億元，2026年預估持平或微幅增加，2027年預計維持7億至8億元。資金主要投入台灣與泰國產能，支援新機櫃設計與後續量產。資本支出維持高檔，顯示公司正為AI伺服器訂單預作準備，同時也提高折舊、產能利用率與量產執行的重要性。

目前可以確認的是，AI伺服器需求已推動營收雙位數成長，L11系統組裝與水冷機櫃也提高產品附加價值。後續仍要追蹤VR200量產節奏、泰國新產線利用率，以及雲端業者資本支出能否持續。當營收、產能與資本支出愈集中於AI基礎建設，任何平台延後或客戶投資降溫，都可能放大獲利波動。