AI投資從晶片擴到電力，第三季資本支出會降溫嗎？

 

AI估值的下一道門檻落在電力

AI基金的報酬來源，正在從晶片擴展到電力與基礎建設。每次使用生成式AI，背後都需要伺服器運算、電網供應與冷卻用水。資料中心密度愈高，耗電與散熱壓力也愈大。這代表AI資本支出的約束，已經從晶片供應延伸到電力可得性。當電網擴充與資料中心接電進度落後，先進晶片即使完成交付，實際運算產能仍會卡在基礎設施。市場因此開始把電網、發電、冷卻與水資源納入AI估值鏈。

 

七兆元政策把瓶頸推向實體建設

來源引述的中國官方政策資料，把水網、新型電網與算力網列入「六張網」建設。初步測算顯示，2026年重點領域投資規模超過7兆元人民幣，折合逾30兆元新台幣。發布機關、執行期程與各項配置仍需由後續文件確認，因此這筆數字比較適合解讀為政策方向。政策金額反映中國希望同步補足算力與能源骨幹，實際需求則取決於地方財政、電網核准與工程進度。算力網與新型電網同步投入，也說明晶片採購與供電工程已經進入同一套資本支出規畫。

 

科技巨頭與電力鏈共享成長週期

微軟、Amazon、Meta與Google是資料中心需求的主要發動者。它們增加AI資本支出時，Nvidia與AMD承接加速器需求，台積電承接先進製程與封裝需求。電網、發電與冷卻設備則位在後段，屬於間接連動。這幾個環節共享同一個成長週期，獲利認列速度卻差很多。晶片公司可透過出貨較快反映營收，電力工程常受核准、施工與接電時程影響。若接電進度拉長，Nvidia、AMD與台積電的長期需求仍在，市場對短期每股盈餘的預期卻可能重新調整。

 

基金持股純度決定AI曝險成色

台新投信預計於2026年8月10日募集「台新全球AI電力基金」。依來源說明，這是國內首檔聚焦電力基礎建設的主動式基金。經理人會從全球發電、電網與相關基建公司中選股，省下個別研究各國監管制度的成本。基金名稱提供投資方向，實際曝險仍由持股內容決定。募集後第一份月報若顯示，電網、發電、資料中心供電與冷卻持股合計超過50%，AI電力主題才算具有足夠純度。若傳統公路、鐵路與一般公用事業占比較高，報酬來源會更接近廣義基建。

 

歷史淨值只能說明單位價格

截至2026年8月3日，首源全球基建基金每單位淨值約16.1292美元。這檔基金涵蓋全球鐵路、公路與電網等資產，現金流常帶有收費型特徵。瀚亞亞太基礎建設基金的新台幣級別，當時淨值約14元，單日漲幅為1.08%。以10萬元概算，單日帳面增加約1,083元。淨值代表每單位價格，申購門檻仍以公開說明書為準。單日漲幅對長期風險的解釋力也很低，基建基金的核心仍是資產配置、監管報酬與利率敏感度。

 

一點八六趴費用會持續侵蝕複利

國泰全球基礎建設基金的經理費為每年1.6%，保管費為0.26%，合計約1.86%。投資10萬元，一年約有1,860元成本，並由基金淨值逐日反映。假設資產一年創造5%報酬，單純扣除這兩項費用後約剩3.14%。主動團隊進行海外訪查、研究電網政策與調整持股，都需要成本支撐。對投資人來說，關鍵在於經理人能否長期創造高於1.86%費用門檻的超額報酬。若持股高度接近一般基建指數，較高費用會直接壓縮複利。

 

資本支出降速會推翻電力敘事

我這個判斷會在兩種情況下出錯。AI模型效率若快速提升，每次推論所需電力可能大幅下降。微軟、Amazon、Meta與Google也可能因變現速度偏慢，調降資料中心建設節奏。若四家公司中至少兩家，在2026年第三季財報把全年資本支出成長降到個位數，AI電力鏈的訂單預期就需要下修。另一項兩難來自利率。電網與公用事業擁有較穩定現金流，估值卻常受長天期利率壓制。

所以你們的看法是如何呢？你們比較希望持有晶片公司的高成長每股盈餘，還是電力基建較長期的現金流？我目前偏向把電力鏈視為AI資本支出的延伸，前提是科技巨頭仍維持雙位數投資成長，而且基金月報中的相關持股超過一半。AI題材集中化一旦碰上資本支出降速，高費用與估值回吐可能同時出現。