Phathom 第二季轉正又上修財測，接下來真正要看的是哪一關

 

第二季轉正，Phathom 這次不是嘴砲，是把數字做出來了

我先講結論：Phathom 藥業這份 2026 年第二季財報，算是交出了一張有料的成績單。 不是那種只會講故事、燒錢燒到天荒地老的公司，而是開始看到經營效率真的有改善。

CEO Steven Basta 直接點出來，這是公司歷史上第一次在排除股票補償後，做到正向經營利潤。這句話很重要，因為很多生技股最愛拿一些漂亮名詞包裝，但最後還是得回到一句話：你到底有沒有能力自己賺錢？ 這次 Phathom 給出的答案，至少不是空的。

 

營收有長，且不是小打小鬧

第二季的淨收入是 7,430 萬美元，比第一季成長 27%。這種季增幅度，放在還在推產品滲透的藥廠裡，算是滿有感的。不是只有一點點抬頭，而是明顯往上走。

更關鍵的是，公司也把 2026 年營收預測上修到 3.1 億到 3.25 億美元。這代表管理層對後續銷售動能不是只有「希望」，而是真的看到了訂單和需求的支撐。

如果你問我，這種上修比較像什麼？我會說，像是公司開始把原本的市場潛力，慢慢轉成可被驗證的現金流。這比喊口號有用多了。

 

VOQUEZNA 有需求，但卡在醫師取得流程

Basta 也提到一個很現實的問題：市場需求其實不弱，但醫師在幫 GERD 患者取得 VOQUEZNA 的過程中，還是遇到一些阻礙。這種事很常見，不一定是藥不行，很多時候是支付、流程、保險、行政規定在拖後腿。

不過從另一個角度看，這反而代表產品本身不是完全沒人要。Basta 透露，自上市以來，VOQUEZNA 已經累積了接近 170 萬份處方。這個數字不小，至少說明產品已經有一定市場接受度，不是那種只在財報簡報上看起來很美的東西。

 

2026 年第四季要啟動三期試驗，往 GERD 版圖再推一步

公司接下來的重點，還不只是把現有產品賣好而已。Phathom 計劃在2026 年第四季，啟動針對非侵蝕性 GERD 的三期臨床試驗。這一步如果順利，代表它不是只守著現有適應症，而是想把市場機會再往外擴。

我自己會把這看成一種典型的價值型擴張：先把一個產品跑通，再用臨床資料去打開更大市場。這種路線比亂撒錢更像正經生意。當然，臨床試驗不是保證書，路還長，但方向是對的。

 

面對競爭，管理層態度算是有底氣

在 Q&A 裡，分析師也問了競爭和支付障礙的問題。Basta 的回應很直接：就算新競爭者出現，可能會改變醫師的思考方式，但目前 VOQUEZNA 的數據顯示效果優於競品，他不認為競爭會明顯破壞公司的成長路徑。

這種說法聽起來不算浮誇，但也不算保守到沒意思。換句話說，Phathom 不是沒看到風險，而是認為自己手上有比較硬的資料可以對打。這對一間還在擴張期的藥廠來說，很重要。

CFO Sanjeev Narula 也補了一刀：隨著營運效率提升，公司會繼續維持獲利能力，並預期在2027 年達到持久的現金流正向。這句話如果真做到，對股東來說就不是紙上富貴，而是公司體質真的開始變強。

 

我怎麼看這家公司

我自己會把 Phathom 這次的重點歸納成三件事：

1. 第二季第一次做到排除股票補償後的正向經營利潤
2. 2026 年營收預測上修到 3.1 億至 3.25 億美元
3. 2026 年第四季準備啟動非侵蝕性 GERD 的三期試驗

這三件事加起來，至少說明公司不是只會燒錢，而是真的開始朝著可持續經營走。

但我也提醒一下，這種公司不能用短線思維看。你如果想今天買、下週就發大財，那通常只是把運氣當本事。真正該看的，是它能不能持續把產品推進、把流程改善、把現金流做穩。這種事靠的是努力、紀律、和管理層執行力，不是靠什麼冥冥之中的好運。

站在我自己的角度，我會把這種公司當成值得持續追蹤的類型：有產品、有需求、有擴張計畫，關鍵是現在開始看到一點經營上的成果。至於最後能不能走得遠，還是要看它後面幾季能不能繼續把數字做扎實。