Codexis(CDXS)毛利率拉高到73%，下半年營收認列跟得上嗎？

 

第二季營收小幅回落，毛利率拉高到73%

Codexis(CDXS)今年第二季營收1490萬美元，較去年同期的1530萬美元略低。這份財報的重點放在產品組合改善，第二季產品毛利率拉到73%，公司也把2026年全年毛利率預估上調到接近70%。我自己會先把這組數字解讀成：營收還沒明顯放大，獲利結構已經往較好的方向走。

管理層也把全年營收目標維持在7200萬至7600萬美元，並提到下半年會貢獻更多營收。這代表市場接下來看的重心，會放在下半年訂單與認列節奏能不能接上，而不只是第二季單季的表現。第二季淨虧損仍有1200萬美元，研發費用降到1170萬美元，銷售及一般行政費用降到1090萬美元，費用控管已經開始反映在損益表上。

 

2500萬美元融資到位，現金可撐到2028年

Codexis近期完成一筆融資，淨收益約2500萬美元。第二季末公司的現金、現金等價物及短期投資為5490萬美元，加上這筆資金後，備考現金餘額約7980萬美元。財務長Georgia Erbez的說法很直接：現金水位足以支撐目前規畫中的營運活動與資本支出，營運資金可延續到2028年。

這個資金結構對公司很重要，因為後面還要投入GMP製造工廠。財務預測也已經把相關費用完整放進去，等於公司在推新產能時，手上現金與中期資金規畫先有了底。對一間還在成長期、營收規模不大的公司來說，這會直接影響市場對執行風險的看法。

 

GMP工廠往前推，對準2035年siRNA需求

執行長Alison Moore提到，到了2035年，siRNA市場需求預計會比現在大30倍，製造端在未來三年內可能先碰到產能瓶頸。Codexis現在推進的GMP工廠，建置成本約2500萬美元，建築許可即將送件，生產設備也已完成訂購。這座設施未來會供應高品質GMP材料，支援客戶申請IND，也供應臨床試驗所需原料。

這一段的市場意義很明確：公司在賭一個比較長線的需求曲線。若siRNA相關藥物持續推進，GMP產能會變成客戶導入的重要門檻。對Codexis來說，這不只是一座工廠，也是一個商業化入口。

 

新技術與CDMO合作，開始碰到商業合約

第二季公司推出「Starterless ECO Synthesis」技術。科學長Stefan Lutz表示，這套無起始物技術可讓siRNA製造流程更單純，也有助降低成本，並透過立體純化分子提升品質與療效。這類技術如果能落到量產，對客戶端的吸引力會很直接，因為它碰到的是成本與製程兩個核心問題。

商業化進度也有更新。公司已對三家CDMO夥伴完成小規模技術轉移，其中一家進度最快，已接近完成全面評估，雙方正在談長期商業合約。這裡我會把它看成早期驗證往商業關係推進的訊號，還在前段，但已經跨過單純展示技術的階段。財務長也補了一句，除了生物催化業務外，ECO Synthesis平台本身也有動能，營收來源不只一條線。

 

後面要看營收落點、產能放大與合約轉成收入

問答環節裡，法人最關心的還是三件事：技術接受度、營收認列時點、產能放大的經濟效益。公司目前的說法是，生物催化業務有5到7年內的高個位數成長潛力，ECO Synthesis平台也在推進。執行長則提到，現階段已具備數百克規模產能，目標是在年底前做到0.5公斤，再往公斤級邁進。

我自己會把這篇財報拆成兩層看。第一層是財務面，毛利率、費用控制、融資後的現金水位都比前一段更穩。第二層是商業面，GMP工廠、CDMO技轉、長約談判，這些都還在往收入轉化的路上。短線股價在最新交易日收在1.48美元，單日下跌1.33%，成交量也比前一日少53.58%；接下來市場會更在意的是，這些技術與產能進展，能不能在下半年開始反映到營收認列上。