力成(6239)喊到 385 元，乍看很熱，但成長假設才是重點

385 元不是答案，先看假設

近期幾家券商把力成(6239)評等拉高，最高目標價看到 385 元。乍看很強，但真正值得拆的，不是這個數字本身，而是背後對 2025–2026 年成長曲線 的想像有多樂觀。

• 2025 年營收預估約 749 億元，EPS 約 7.29 元
• 2026 年營收預估拉到 882～939 億元
• 2026 年 EPS 可能進一步到 9.23～13.71 元
• 研究機構的核心邏輯，多半圍繞 先進封測需求、記憶體與 AI/伺服器相關拉貨

這代表什麼？不是單看力成一家公司的故事，而是市場在提前押注封測景氣與產品組合改善能同步發生。

成長看起來漂亮，但條件不少

如果 EPS 要從 7.29 元 往上走到 13.71 元，中間不是「自然成長」四個字就能帶過。

• 毛利率 要改善
• 產能利用率 要維持高檔
• 產品組合 也要往高附加價值移動
• 同時還得搭上 記憶體、AI、伺服器 的需求週期

乍看像是多引擎一起加速，但也要注意，券商報告常假設客戶拉貨順暢、產能擴充有效消化。若後面景氣循環轉弱，或客戶開始調整庫存，這條成長路徑就可能被重新定價。大航海時代要開啟了嗎？還是只是先畫了航線？

385 元怎麼解讀？

我們比較傾向把 385 元 看成「在特定情境下的估值上緣」，而不是什麼必然會到的價格。

• 不同券商對 本益比倍數、成長率、風險折價 的設定不同
• 所以即使都是偏多評等，目標價也可能落在 274～385 元
• 重點不是追最高價，而是回頭看：營收與 EPS 的假設有沒有足夠保守或足夠激進

與其盯著單一數字，不如比較各家對 2025、2026 的營收區間、獲利彈性與產業景氣判斷，這才是報告真正的分歧點。