半導體設備看旺到2028年，記憶體股價為何先回檔？

 

艾司摩爾第三季創高，2027到2028年設備供給先緊

艾司摩爾第三季交出一份很強的財報。銷售淨額達 116.6 億歐元，淨利 50 億歐元，毛利率升到 57.5%，三項數字都刷新單季紀錄。公司同時把全年營收預估上調到 440 億至 450 億歐元，並明確提到 2027 年到 2028 年設備市場會出現供不應求。

公司還進一步談到 2028 年的產能擴充。這代表管理層看到的訂單能見度，已經超出今年與明年的出貨節奏。我看這類訊號時，會優先盯設備交期、產能配置與先進製程的拉貨延續性，因為這三項通常比單一季度營收更能提示下一輪 capex 方向。

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AI 資本開支撐住設備股，市場情緒卻開始分化

艾司摩爾的展望很清楚地連到 AI 基礎設施投資。台積電(2330)等晶片製造商的需求，已經反映在設備廠對未來幾年的接單與產能判斷上。這也解釋了為什麼半導體設備族群的評價，會持續圍繞 EUV、曝光、蝕刻、沉積與量測檢測等關鍵環節上修。

但市場情緒沒有一路單邊推進。美股 AI 族群近期出現明顯修正，光通訊族群也出現獲利了結與回檔。業內對基礎設施建設所需的龐大融資，開始有更多討論，資金面因此重新檢視 AI 應用能否持續轉成現金流。這裡看到的是兩條線同時存在：設備端的訂單展望偏強，風險資產的短線風險偏高。

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記憶體報價走強，南亞科與華邦電股價先行修正

記憶體族群的狀況更值得對照。南亞科(2408)在第三季法說會提到單季獲利成長、毛利率大幅攀升，也明講產品處於缺貨狀態，價格持續看漲。從基本面看，這一段的確相當亮眼，甚至已經反映出報價循環對獲利的推升效果。

問題出現在股價。南亞科與華邦電(2344)近期在盤面上遭遇賣壓，走勢和基本面形成明顯背離。市場對未來供需結構可能鬆動的預期，先一步壓過了當下的獲利數字。我會把這種現象解讀成資金先看遠期變數，短線對現況的反應反而變鈍。

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低本益比帶來的吸引力，還要放回產能週期檢查

外資機構對記憶體股的提醒很直接。相關大廠表面上看來本益比很低，但這種低估值可能落在景氣高峰附近，後面若遇到供給釋出，估值很容易失去支撐。市場現在關注的焦點，已經往 2027 年下半年新增產能釋出後的供需變化移動。

這也是我看半導體族群時一向會分開處理的地方。艾司摩爾談的是設備供給與先進製程擴產，記憶體股談的是報價循環與後續產能壓力；兩者都受 AI 投資牽動，但反映到股價的時間點未必一致。財報強勢可以先證明當下景氣，產能釋出時點則決定後面估值能否守住。

若把三段放在一起看，現在最關鍵的訊號有兩個：一個是設備廠已經把 2027 到 2028 年的供不應求講出來，另一個是記憶體族群的股價開始提前反映遠期供給壓力。前者支持先進製程與設備資本支出延續，後者提醒我，景氣高檔時的低本益比，常常只是下一輪波動前的表象。