聯電 (2303) 12:15突發後誰先卡位？外資7月掃進12.5萬張，解禁前還藏哪個訊號

市場盯著川普與英特爾，股價先漲的卻是聯電的成熟製程現金流

市場這一輪追聯電(2303)，表面上是「川普挺英特爾、聯電成贏家」的想像空間，真正推動股價站上高檔的，還是成熟製程景氣回升已經開始反映在數字上。題材會讓股價加速，但若沒有基本面接住，外資不會在處置期間前後還持續把部位往上堆。

聯電在7月14日收151元，本益比31.5倍，單日下跌1.63%，但若把時間拉長看，7月初曾因60個營業日起迄兩個營業日收盤價漲幅高達189.87%，遭列入7月2日至7月15日處置。這代表市場對它的定價已經完全脫離「成熟製程就是低成長、低評價」的舊框架。股價會這樣重估，背後靠的是獲利預估一路上修、營收創高、外資回補，題材只是把這件事放大而已。

外資7月買超12.59萬張，對處置股照樣加碼，這不是短線情緒能解釋

如果這波只是社群熱度，最容易看到的通常是高檔爆量後資金撤退；但聯電的籌碼結構剛好相反。7月至今外資買超12.59萬張，光是7月1日單日就買超65，874張，7月3日再買35，293張，7月14日還是買超15，733張。從持股比率看，外資持股由6月初的36.73%一路升到7月14日的42.19%，這是更有說服力的訊號。

更關鍵的是，外資回補不是發生在完全順風的盤面。6月下旬到7月上旬，台股多次出現大幅震盪，聯電也歷經重挫、處置、除息等干擾，但外資沒有整體撤退，反而在波動中持續加碼。這種買法，比起單日爆量上漲更接近中期部位調整。

投信的方向則明顯不同。7月至今投信賣超11.21萬張，信託持股比率也從6月初的20.16%降到7月14日的11.86%。這說明聯電近期股價上行，更多是外資定價權上升，而不是內資全面追價。對偏多方來說，這反而有意思：當一檔股票主要靠長線資金回補往上走，通常比純粹內資短打更穩。

EPS 預估一年內從3.14元拉到4.79元，市場重估的核心在這裡

聯電最扎實的多頭基礎，是獲利預估的斜率。市場對今年EPS的預估，從2025年8月的3.14元，一路上修到2026年7月的4.79元；明年EPS預估也從3.70元拉高到5.68元。這不是單一機構喊得大聲，而是追蹤樣本數達16家、13家後形成的連續修正。

這組數字有兩層意義。第一，聯電的改善早就不是單月或單季反彈，而是市場持續把未來兩年的獲利能力往上調。第二，現在的31.5倍本益比看起來不低，但若市場接受明年EPS 5.68元，對應的預估本益比已降到26.58倍。對一檔被重新賦予成長性敘事的晶圓代工股來說，評價壓力雖然存在，但已經不像只看過去12個月那麼緊。

券商態度也反映這種重估。6月以來，群益證券把目標價由120元上調到168元，國泰由90元上調到152元，瑞銀證券給出230元，摩根大通證券則是Neutral、目標價140元。分歧依然很大，但共同點很清楚：多數機構都在上修EPS，而不是下修。股價先反映的，往往就是這種獲利中樞抬升。

6月營收站上44個月高點，股價重估終於有營運數字接手

市場最怕的是故事先跑、數字沒跟上，聯電目前至少已經拿出第一批能對應股價的營運證據。6月合併營收231.24億元，月增0.8%、年增22.8%，站上44個月高點；第2季合併營收687.33億元，季增12.6%、年增17.0%，是近15季新高，且優於公司先前預期。

這些數字的重要性，在於它證明成熟製程需求回溫、產能利用率改善，已經不再只是市場傳聞。新聞提到聯電先前對第2季預估，包含晶圓出貨量季增7%到9%、產能利用率81%到83%、毛利率約30%，而實際營收表現更好。若法說會後對下半年產能利用率、報價與特殊製程需求再給出偏正面指引，市場通常會先反映在明年EPS與評價上。

另外，6月23日聯電公告5月自結稅後純益84.49億元，年增203%，單月EPS 0.68元。單月數字本來就不該直接年化推估，但它至少說明，這波獲利改善不是只停留在營收成長，獲利彈性也確實正在放大。

英特爾題材之所以能炒起來，是因為聯電早就先把基本盤墊高

這波市場把焦點放在英特爾相關合作想像，甚至連川普挺英特爾的消息都能拉進聯電敘事裡，原因很簡單：聯電現在已經不是只能靠成熟製程防守的公司。新聞多次提到市場關注聯電與英特爾在12奈米的合作進展，甚至延伸到更先進節點的討論；但公司對相關傳聞並未證實，這一點必須分清楚。

也因為尚未證實，這塊目前仍屬估值選擇權，而非已落袋的營收。對偏多方來說，它的意義是：聯電原本只靠成熟製程漲價與稼動率提升就足以支撐今年EPS上修；若未來與英特爾合作有更具體進展，市場願意給的評價區間有機會再往上打開。這就是為什麼題材會有效，因為它建立在已改善的本業之上。

高股息與ETF部位，讓聯電多了一層資金底

聯電近期還有一個常被忽略的支撐，就是它同時具備半導體與高股息資金偏好的雙重屬性。7月8日除息，每股配發2.60808262元現金股利，開盤即秒填息。這類表現對市場情緒的影響很直接：它會讓投資人相信，聯電高檔不只是題材交易，還有現金回饋與機構持有需求。

從基金持股也看得出來，聯電早已是多檔ETF與主動式基金的重要部位。像元大台灣卓越50基金持有251,174，171股，國泰台灣ESG永續高股息ETF持有184,380，000股，元大台灣高股息基金持有160,270，992股。這類資金不一定會推動股價急漲，卻常常能在震盪時提供承接力道。

最大風險不是基本面轉弱，而是股價已先把很多好消息反映掉

偏多看聯電，風險還是要講清楚。第一個風險是評價。7月1日聯電收169元時，本益比一度達42.46倍，顯示市場曾經在極度亢奮時用很高的價格交易這家公司。即使7月14日回到151元，本益比31.5倍，對成熟製程代工廠來說仍屬偏高水準。若接下來法說會沒有再給更強的上修理由，股價就可能進入消化期。

第二個風險是題材與事實之間仍有落差。英特爾合作、川普挺英特爾帶來的聯想，對股價有催化效果，但目前能直接驗證的仍是成熟製程需求、漲價、營收與EPS上修。若市場把未證實的合作內容過度提前反映，之後就容易出現「消息還在、股價先修正」的情況。

第三個風險是籌碼波動。聯電近期曾因漲幅過大遭處置，代表短線交易熱度已高。處置解除後，流動性恢復通常有利成交回溫，但也可能讓短線獲利了結變得更直接。尤其在台股高檔震盪、半導體權值股波動仍大的環境下，聯電很難完全脫離大盤情緒。

若法說再確認漲價與稼動率，聯電的重估故事還沒走完

我對聯電維持偏多，原因不在單一題材，而在三件事同時成立：外資回補已經變成趨勢、EPS 預估連續上修、營收與自結獲利開始把市場想像落到數字上。這種股票最怕看到的是只有故事沒有報表，但聯電目前剛好相反，題材跑在前面，基本面正在追上。

接下來市場會看的，仍是7月底法說會能不能把第2季的強勢延續到下半年，包括產能利用率、報價調整、22／28奈米與特殊製程需求，以及英特爾合作是否有更清楚的說法。若管理層釋出的訊息能讓今年4.79元、明年5.68元的獲利預估繼續上修，聯電這波重估就還有空間；若法說只是確認現況、沒有新增驚喜，股價則可能先進入高檔整理。

現階段看聯電，多頭的底氣不是市場一句「最大贏家」，而是市場已經用真金白銀與上修數字，替這個說法補上了內容。