台股急殺翻紅，聯電 (2303) 亮燈點火藏哪些關鍵訊號？

急殺盤裡外資反手買聯電，市場討論才剛轉向基本面

市場近期討論的急殺翻紅，表面看是四萬點關卡攻防，聯電(2303)給出的訊號更直接：在半導體股被利率、地緣風險與AI投資疑慮同步壓抑時，聯電7/29收在102.5元，單日下跌9.69%，但外資同一天買超39,628張，居外資買超個股第一名。大盤當天收40,039.18點，下跌3.75%，市場避險情緒升高，外資仍願意在聯電跌停價附近承接，代表資金並未把聯電單純歸類為高檔獲利了結股，開始重新檢驗它的獲利修復速度。

股價回到102.5元後，評價壓力比月初處置時小了很多

聯電7月初因短線漲幅過快被列入處置，當時市場看到的是最近六十個營業日收盤價漲幅達189.87%，7/1收盤本益比也來到42.46倍。經過連續回檔後，7/29收盤本益比降至21.3倍，若用今年預估獲利計算，遠期本益比約18.30倍，明年則約16.56倍。這組數字讓多方論點從短線追價，轉到獲利能不能跟上股價；若獲利預估仍維持上修，評價壓縮後反而提供重新定價的條件。

財報把疑慮壓回營運數字：稼動率與22奈米同時往上

聯電第2季財報是看多論述的核心。單季合併營收687.3億元，毛利率32.5%，每股純益3.39元，晶圓出貨量較上季成長10.6%，產能利用率升至85%。公司說明，成長主要來自通訊及消費性電子需求升溫，22/28奈米製程營收續創歷史新高，其中22奈米銷售占第2季整體營收17.5%。成熟製程若只是庫存回補，市場給的評價通常有限；但若稼動率、毛利率與高階成熟節點同步改善，聯電的獲利修復就有延續性。

EPS上修讓回檔有支撐，明年數字仍在往上

市場對聯電今年每股純益預估已從2025年8月的3.14元，上修到2026年7月的5.60元；明年預估也從3.70元升到6.19元。這不是單一月份跳升，而是今年以來連續往上調整的結果。若第3季晶圓出貨量能如公司展望維持高個位數成長，則投資人會先看兩件事：產能利用率能否維持在高檔，以及價格調整能不能反映在毛利率。只要這兩項沒有明顯轉弱，股價急跌後的多方就有基本面支撐。

矽光子與12奈米合作把聯電從成熟製程拉到新平台想像

聯電的看多角度不只在成熟製程循環復甦。公司7月已將首批12吋矽光子量產晶圓交付客戶，並規劃2027年推出可供更多客戶導入的矽光子平台。矽光子讓聯電與AI高速傳輸需求產生題材連動，但收入貢獻仍要看平台導入速度，不能直接推定為短期確定營收。另一條線是與英特爾共同開發12奈米FinFET製程平台，市場會把它視為聯電往特殊製程與差異化平台延伸的證據。若這些平台持續推進，聯電的評價有機會脫離傳統成熟製程低循環本益比框架。

法人分歧反而讓股價有檢驗標準

券商看法並不一致，這對投資人反而是風險控管的參考。國泰7/30給予買進，目標價130元，預估今年每股純益7.46元、明年8.26元；同日摩根大通證券評等為Neutral，目標價同為130元，但明年每股純益預估為6.49元。偏保守的一方，美林證券7/29給予UNDERPERFORM，目標價100元。也就是說，市場目前不是單邊樂觀，分歧集中在明年獲利能否延續、成熟製程景氣能否撐住，以及新平台想像能否轉成實際獲利。

籌碼還沒有完全乾淨，短線震盪會比基本面更快反應

風險不能忽略。聯電先前漲幅過快，被列入處置後交易節奏受到限制，股價回落雖降低評價壓力，但也代表前段追高籌碼仍可能遇到解套賣壓。法人籌碼也有拉扯，7月至今外資買超121,219張，投信卻賣超177,597張，買盤結構並非全面一致。基本面風險則在成熟製程供需，市場仍會檢視下半年消費電子、網通、MCU與電源管理IC需求能否延續；若中國大陸晶圓廠擴產使價格承壓，聯電毛利率修復速度可能低於目前期待。

偏多的條件很清楚：獲利上修要延續、股價才有評價修復理由

聯電目前的多方底氣，來自股價大幅修正後，財報與EPS預估仍在改善。102.5元的股價搭配今年遠期本益比約18.30倍，已和月初處置時的高評價狀態不同；第2季稼動率、毛利率與22奈米占比也證明復甦並非只有市場情緒。後面股價要走得更穩，關鍵在第3季出貨增幅能否落地、毛利率能否守住，以及矽光子與12奈米平台能否持續提供中長線想像。若這些條件沒有被財報打破，聯電急跌後的評價修復仍有機會延續，但操作上仍要把籌碼震盪與成熟製程價格風險納入判斷。