【台股研究報告】臻鼎-KY(4958)迎美系大廠旺季，籌碼乾淨蓄勢待發!

黃昱翔

2022-07-27 14:35

更新：2022-07-27 14:35

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【台股研究報告】臻鼎-KY(4958)結論與建議

臻鼎第二季營收達345.3億元、季增1.8%、年增16%，表現優於市場預期，主要受惠人民幣大幅貶值和美系大廠需求維持強勁，且重要子公司鵬程收益大幅提升，將顯著貢獻臻鼎的EPS。展望下半年，臻鼎迎主要客戶美系大廠拉貨旺季，秦皇島BT載板新產能順利開出，產能大幅提升80%。此外，伺服器板和汽車板也為下半年的另一強勁成長動能。而觀察籌碼面，外資投信持續買超，大戶比例攀升至全年高點，散戶則幾乎被清洗出場，籌碼面乾淨。整體而言，CMoney預估臻鼎2022年稅後EPS為12.5元，考量下半年題材強勁，本益比有望朝12被靠攏，投資建議為買進。

臻鼎-KY為全球第一PCB板製造商

臻鼎-KY隸屬於鴻海集團，2021年全年營收1550.23億元，為全球第一PCB板製造商，目前與第二大廠差距41%，差距超過500億台幣。臻鼎-KY早期從傳統PCB硬板、軟板起家，近年來開始積極發展HDI、IC載板等，已經具有一定的規模，且持續快速成長中。臻鼎-KY以手機產品為主要營收來源，並開始切入高速運算、電動車等市場，22Q1的產品營收比重為:行動通訊51.7%，PC及消費性電子40.4%，汽車/基地台/伺服器3.4%，IC載板4.5%。主要的下游客戶包含:Apple、Microsoft、Google、Sony、華為等，生產基地包括中國深圳廠(35%)、淮安廠(30%)、秦皇島(30%)、台灣桃園廠(5%)等。

臻鼎-KY 第二季雖受封城影響出貨，表現仍然優於預期

臻鼎-KY累計第二季營收達345.3億元、季增1.8%、年增16%，四月份雖受中國封城影響出貨，但受惠於人民幣大幅貶值，以及臻鼎的主要客戶美系大廠需求維持強勁，加上六月產能利用率大幅提升，帶動整體第二季表現優於市場預期。除此之外，重要子公司鵬鼎上半年收益大幅提升，年增達130%，主要受惠於新產品的良率穩定提升，預估將顯著貢獻臻鼎EPS。綜上所述，CMoney預估臻鼎-KY 22Q2毛利率達21.9%，單季稅後EPS為2.42元。

下半年進入美系大廠拉貨旺季，EPS有望再創歷史新高

展望下半年，美系大廠將推出新款手機、筆電、平板等，七月開始將是採購旺季，雖然近期終端市場雜音不斷，但臻鼎的主要供應廠商上半年出貨穩定，需求維持強勁，預期22年出貨量將與21年相近，且5G手機的佔比將上升，產品組合優化，將帶動毛利率上揚，且七月份秦皇島的BT載板新產能順利開出，BT載板產能將大幅提升80%。除此之外，下半年伺服器板和汽車板為另一強勁成長動能，伺服器板的部分，預期下半年將開始小量生產Eagle Stream伺服器板，2023年放量產出；汽車板受惠於新能源車高速發展，且汽車產業長短料缺料問題改善，近期開始正常出貨，將顯著帶動汽車板的營收。綜上所述，CMoney預估臻鼎-KY 2022年營收為1689.4億元、毛利率為22.1%、稅後EPS為12.5元。

外資投信持續買超，大戶持股續增

資料來源:CMoney

觀察籌碼面，近兩個月臻鼎股價從高點回檔整理21%，但外資和投信於此波段中是聯手買超了6187張，除此之外，外資近七日連續買超也帶動股價強彈，而外資的操作常有連續性，持續看好後續股價表現。

資料來源:CMoney

而觀察大戶和散戶的持股比率，更可發現2022年以來，大戶的持股比率是持續上升，而散戶則不斷清出手中持股，且近兩個月的修正段中，散戶已經被幾乎清洗乾淨，大戶則緊握手中籌碼，且近一周持股比率繼續上升。整體而言，外資、投信持續買超，大戶持股比率達今年最高、散戶則幾乎被清洗出場，籌碼集中至主力大戶中，後續有利走出強勢的主升段行情，投資建議為買進。