【台股研究報告】聯詠(3034)法說樂觀!Q1營運搶先回溫，2023逐季向上!

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聯詠法說摘要：第一季營運搶先回溫

產品發展狀況：OLED成主流，聯詠中高階手機市佔穩固

2023年展望：營運逐季回升，毛利維持40%以上水準

 

聯詠(3034)法說傳佳音

去年第四季營運優於預期

聯詠2/7法說公告去年第四季營收224.2億元，季增14.6%，主因大尺寸TV急單挹注，外加手機OLED出貨優於預期，整體驅動IC營收季增20%。2022全年營收1,100億元，年減18.8%，為歷史次高水準，全年EPS為45.96元，優於CMoney團隊預期，另外去年第四季庫存水位較前季大幅減少3成，存貨週轉天數降至100天以下，較第三季的121天明顯改善，營運動能已見回溫。

第一季急單挹注，營運搶先回溫

儘管第一季為產業淡季，但3月將有筆電(NB)、IT產品急單挹注，且主要為高階產品如FHD、電競等，另外系統單晶片(SoC)也將維持季增表現，聯詠預估首季營收落在222~232億元之間，有望較前季小幅成長，營運搶先整體面板回溫，同時看好第二季起恢復正常季節性表現。

OLED成市場主流，聯詠中高階手機市占率穩固

市調機構TrendForce研究指出，2022年OLED在手機的滲透率約47.7%，今年將提升至50.8%，成為今年控制IC的市場主流，並維持逐年增加的趨勢，2026年突破60%。

資料來源：TrendForce

聯詠OLED業務2022年營收占比約12%，隨柔性OLED面板(Ramless flexible OLED)價格大幅壓低，中系手機品牌的導入意願大增，迎合國產化策略、擺脫三星獨家供應的風險，小米、OPPO、VIVO等中高階手機已開始訂單配置，聯詠已拿下智慧型手機、穿戴裝置等多個客戶的開發案，並積極進行價格策略，看好聯詠在中系中高階手機的驅動IC市場維持領導地位，今年市占率有望達2成。下半年OLED銷量將超越面板驅動IC(TDDI)，預估今年營收占比提升至15~20%。且OLED產品單價(ASP)約為TDDI產品的兩倍，毛利率45~50%同樣明顯優於TDDI的30~35%，將持續挹注後續毛利率、獲利的表現。

2023營運逐季回溫，全年EPS估31.13元

整體而言，隨大尺寸驅動IC(LDDIC)市況在去年底觸底，第一季末將有急單挹注，加上除了OLED成長潛力龐大，聯詠今年在車用、AR/VR及相關ASIC領域成長性仍佳，配合下半年半導體迎來復甦，看好聯詠今年營運呈現逐季回升，在高單價的OLED產品支持下，毛利率維持40%以上的水準，預估2023全年EPS為31.13元。

殖利率方面，以近三年80%的配息率計算，今年預計配發36.8元現金股利，以最新股價計算殖利率高達9.4%，下檔具殖利率保護，籌碼面外資、投信仍維持買超態勢，本益比有望朝14倍靠攏，可延續偏多操作。

圖片來源：籌碼K線

資料來源：CMoney

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