【台股研究報告】聚陽(1477)客戶訂單強勁，營運搶先回歸成長軌道!

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公司簡介

聚陽(1477)成立於1990年，業務涵蓋成衣設計、製造及銷售等，原廠委託設計(ODM)訂單佔比達9成，為國內最大、全球第五大成衣代工廠商。聚陽2015年切入機能性服飾領域，運動服飾營收比重有逐年提升的趨勢，目前營收比重為流行成衣49%、機能運動服飾51%；終端客戶橫跨品牌商(Gap、H&M、UnderArmour、Uniqlo)、通路商(Target)及百貨(Kohl’s)等。

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聚陽短單應對能力優異，獲利結構轉佳

全球的品牌及通路客戶下單模式改變，由長單改以一個月內交貨的短單、急單彈性面對需求變化，聚陽自去年就已提撥額外產能應對日本、美國客戶的急單需求，在短單為主的環境下，聚陽相較同業具有接單優勢，今年短單佔營收比重由10%提升至20%，下半年預計再提升至30%。短單的毛利較一般訂單高3~4%，加上去年開始高毛利的運動機能產品比重明顯拉升，看好聚陽後續毛利率將持穩在25%以上的高水準。

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2023年日系客戶維持雙位數成長

聚陽的日系客戶迅銷集團(Uniqlo、GU)積極拓展海外市場，今年在東南亞、歐洲、北美市場的業績皆創歷史新高，預估帶動聚陽上半年來自日系客戶的營收年增40%，下半年預計成長20%。市場預估聚陽今年持續受惠短單提升優勢，在終端庫存調整下營收較去年持平或小幅成長，全年EPS為14.67元。

2024需求復甦，營運搶先重回成長軌道

考量聚陽在短單為主的環境具有較佳的接單能力，加上作為產業龍頭，營運具規模效益保護，有利營運搶先同業回歸成長軌道。明年隨美系客戶需求復甦，配合孟加拉、印尼預計擴產10%，預估聚陽2024年營收年增雙位數，EPS為17.42元。進期因ETF成分股調整，投信買盤持續進駐，股價高檔整理後再放量突破，後市仍有高點可期，建議持續布局。

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