【台股研究報告】永昕(4726):CDMO業務維持高成長動能，2024年獲利將顯著成長!

(圖片來源:公司官網)

【台股研究報告】永昕(4726)結論與建議

CMoney看好永昕於CDMO業務長線高成長動能，且穩健擴產產能，和日本藥廠JCR合作關係也更加緊密，美國客戶將在明年看見營收效益，韓國客戶有望在2024年挹注營收貢獻，目前永昕2022年第二季淨值為11.84元，根據過往區間給予永昕4.6倍股價淨值比，惟短線股價熱絡，目前進場風險偏高，投資建議為區間操作，適合長期投資佈局。

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永昕為提供生物藥全方位之大分子CDMO廠

永昕生醫(4726)成立於2001年，為提供生物藥委託開發暨生產服務之公司，客戶遍及台灣、日本、韓國、新加坡等亞太地區，以及歐、美地區。轉型前研發及生產生物相似藥、生物新藥經驗為基石，自2019年起，依據國際市場趨勢，重新擬定策略方向，開發先進技術平台、擴充及新建符合國際規格之廠房，以滿足客戶多樣需求，提供最精緻、最專業的客製化CDMO服務。

永昕定位大D(創新開發能力)中M(生產規模)之營運模式，以重製程與技術開發搭配中等規模產能以穩健的腳步擴產，專攻不具生廠能力的中小型生技研發公司。

(圖片來源:公司法說會簡報)

穩健規劃產能擴充，GMP二廠預估2025年哺乳細胞產線擴產至12000L

永昕於第二季法說會向投資人報告產能規劃進度，目前永昕有兩座已完工廠房，GMP一廠共有2500L哺乳細胞產能以及250L微生物產能，充填線則為液態與凍乾劑型，一廠規劃為多類型產線，目標客群為臨床前小量試產的生技公司使用;二廠目前有6000L哺乳細胞產能，充填線則為液態與凍乾劑型，二廠規劃為專攻哺乳細胞產線，適合客戶為進入臨床中晚期，準備放量生產的生技公司。惟認列一廠及二廠折舊費用，一季約五千萬，因此至2024年才可能看到獲利有大幅度的成長。

日本藥廠JCR入主永昕私募案，看好永昕長期發展從重要客戶成為大股東

永昕於2022年第三季公告，日本JCR藥廠參與永昕私募案，全案規劃16.25億元，入資後JCR將持股20.48%，超越晟德藥廠成為最大單一股東。

JCR成立於1975年，主要業務為以開發、生產及銷售罕見疾病生物藥為主，2021年JCR年營收約114億新台幣，營業淨利達20%，較前一年度分別增加69.8%及141.1%，代表JCR目前維持高度成長性，JCR除了是永昕的重要客戶外，JCR本身雖積極擴產產能仍不足以因應需求，因此也看上永昕GMP二廠產能，預計未來JCR將會有臨床試驗晚期產品，交由永昕代工，也因此透過私募案加深與永昕長期合作的關係。

未來專注技術創新，跨足細胞治療領域，維持高成長動能

2022年受到疫情影響，營收展望約為持平到略優於前一年度之間，2023年CDMO業務則以成長15%-20%作為目標，2022年上半年臨床前小量試產的案子24件、臨床1/2期12件、臨床3期有2個項目預計在2023-2024年上市，進行商業化量產，美國客戶轉廠案件有望在明年看見營收效益，韓國客戶有望在2024年上半年得知投產預估量，挹注後續營收貢獻。目前也正在規劃第三廠，產能將應用於細胞、基因治療、ADC(抗體藥物複合體)、DNA/mRNA、微生物生產，跨足生技未來趨勢之細胞治療領域。

CMoney看好永昕於CDMO業務長線高成長動能，且穩健擴產產能，和日本藥廠JCR合作關係也更加緊密，美國客戶轉廠案件有望在明年看見營收效益，韓國客戶有望在2024年挹注營收貢獻，目前永昕2022年第二季淨值為11.84元，根據過往區間給予永昕4.6倍股價淨值比，惟短線股價熱絡，目前進場風險偏高，投資建議為區間操作，適合長期投資佈局。

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參考圖表:

資料來源: CMoney、CMoney預估          

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(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)

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