【台股研究報告】材料-KY(4763)坐上千金寶座，獲利表現將再創高峰！

 

公司介紹

材料-KY(4763)全名為濟南大自然新材料有限公司，客戶多為香菸廠商或濾嘴供應商等，包含全球四大菸商，另外也有義大利塑膠鏡框製造商等。材料-KY主要產品為醋酸纖維絲束、醋片等，其中醋酸纖維絲束具有良好的過濾性能，終端應用為香菸濾嘴、加熱不燃燒菸(IQOS)等，醋片則主要應用於塑膠眼鏡框之板材。

材料-KY主要營運地區位於中國大陸，控股公司地為香港，產品銷售全球，公司產品營收比重狀況如下：絲束營收比重76%，為主要營收貢獻來源，其次為醋片22%，以及醋酐2%。

 

材料-KY第二季營收、獲利雙雙創新高，下半年展望相當樂觀

材料-KY第二季營收23.7億元(季增51.6%，年增128%)，毛利率60.64%，稅後純益10.8億元，EPS 15.21元，營收、獲利皆創下新高，表現十分亮眼，主要受惠於絲束的需求強勁，以及出貨價格提升，帶動整體表現不斷往上。材料-KY 8月營收11.2億元(月增21.8%，年增169%)，再度創下新高，累計1~8月營收達59.7億元，較去年同期大幅成長126.8%，目前市場仍供不應求，整體訂單能見度佳，下半年展望相當樂觀，有望繼續維持高檔表現。

加熱菸崛起，年複合成長率(CAGR)達33%

絲束產品主要用於香菸濾嘴及加熱不燃燒菸的菸彈，隨健康議題帶動，市場對加熱菸(IQOS)的接受度大幅提升，據市調機構Grand View Research研究，2020~27電子菸市場的年複合成長率(CAGR)達23.8%，其中加熱菸的年複合成長率更是達到32.8%。而加熱菸的絲束使用量是傳統紙菸的2倍，估計將使每年全球絲束的需求增加3~3.5萬噸，支撐絲束市場供需持續呈現緊繃狀態，公司也預估絲束產品吃緊的情況至少維持2~3年，中長期需求樂觀。

目前材料-KY絲束的銷售營收比重高達76%，今年再度擴充1.7萬噸產能，總產能已達3.7萬噸，在漲價、擴產的帶動之下，營收將繼續維持高檔。而在醋片方面，中國內需市場樂觀，公司已在6月完成3,000噸擴產，總產能來到3.3萬噸，隨著產能逐漸開出，成長動能將持續攀升，整體營運展望正向。

 

以技術面來看，今日股價強勢突破前高，創下歷史新高價，成功坐上千金寶座，加上投信、外資聯手加碼，整體動能強勁，股價有望延續多頭走勢。

 

投資建議

整體而言，預估材料-KY 2023/2024年的EPS為60.2/87.1元，本益比有望往16X靠攏。展望未來，材料-KY的訂單能見度佳，市場供不應求的狀況在短期內難以緩解，而未來加熱菸的CAGR達33%，絲束需求將繼續維持高檔，長期展望樂觀，建議投資人可以偏多看待。

 

 

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