【台股研究報告】百和(9938)奧運來臨帶動客戶拉貨! 2024年獲利翻倍成長!

圖片來源：公司官網

 

公司簡介：

百和(9938)成立於1979年，為國內黏扣帶(魔鬼氈)與鞋帶製造大廠，目前也是全球最大的粘扣帶製造商，客戶產業分布集中，主要應用鞋業61.3％及成衣業23.2％，品牌客戶包括Nike、Adidas、Under Armour及ON等大型運動品牌。2023年產品營收比重為織帶&鞋帶49%、黏扣帶14%、鬆緊帶13%、針織經編緹花13%、射出帶7%與其他4%。

資料來源：公司法說會、CMoney研究團隊整理

 

織帶與鞋帶需求穩定成長 營收年增上看兩成

織帶與鞋帶部門為百和最大營收貢獻來源，占比逾5成，2023上半年因國際品牌客戶調整庫存，營運表現平淡，但在下半年訂單逐步回溫，使表現小幅回升。隨著客戶庫存調整告一段落，去年第四季訂單已回升至正常水平，其中毛利率接近5成的梭織緹花市場需求擴大，該部份去年營收成長亮眼年增28%，今年有望再上看4成，加上鞋帶、扁帶與扁繩等相關新產品陸續推出，預估2024年織帶與鞋帶業務營收年增將來到22.7%。

 

射出帶與其他產品業務應用擴大！

目前百和的射出帶(塑膠黏扣帶)拓展至醫療、航空、電子產品等應用，近期也接獲國防部防彈背心的專案訂單，市場預期射出帶的應用會持續擴大，加上其他產品包括竹炭紗產品以及科技產品綁帶(目前打入亞馬遜、三星、華為等VR裝置與蘋果AppleWatch表帶供應鏈)的需求增加，營收年增長有望來到15.7%及29.1%。

 

巴黎奧運來臨！ 帶動歐美品牌客戶銷售成長

今年奧運預計在7月底登場，有機會在上半年持續帶動品牌客戶及相關通路銷售力度提升備貨需求，目前全球前20大運動鞋品牌皆為百和的客戶，今年上半年將持續受惠，加速百和重拾成長動能！

 

2023年營運平淡 等待客戶庫存去化

回顧2023年第四季，百和合併營收31.44億元，QoQ -12.1%，YoY -6.1%，受品牌商庫存調整影響，客戶下單相對保守，加上匯率波動較大，稅後淨利來到1.28億元，EPS 0.43元。2023年是百和的營運低點，客戶減少拉貨影響可見，全年合併營收來到124.4億元，YoY -23.5%；毛利率30.9%；預估稅後淨利6.16億元，YoY -59.5%；公司自結EPS 1.98元。

 

客戶需求回溫 2024年營運重返成長軌道

展望2024年，百和的主要品牌廠客戶庫存去化告一段落，但客戶在梭織緹花的需求維持強勢成長，預估2024年營收貢獻來到23.5億元；奧運題材也加速品牌廠恢復成長態勢；射出帶相關產品應用擴大帶入訂單，帶領百和2024年重返成長軌道。另外，印尼廠也將在第一季完工後投入產線，公司看好整體市場需求的回溫提早擴充產能，未來營運將逐季成長，下半年成長力度更強！

CMoney研究團隊預估，2024年營收將達146.85億元，YoY +18.0%；毛利率34.3%；稅後淨利來到12.20億元，YoY +98.2%；EPS上升至3.93元，有望翻倍成長。

 

建議

預估百和2023年/2024年 EPS達1.98元/3.93元，本益比有望朝17倍靠攏。隨著Adidas與Nike等大型客戶庫存調整完畢後新訂單加入、射出帶產品應用擴大、奧運帶動運動產品銷售等，營收與獲利正向看待，加上去年基期偏低，2024全年營運可期！

 

 

資料來源:籌碼K線

資料來源:籌碼K線

 

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