【台股研究報告】自行車市場復甦！ 巨大(9921)重拾成長動能！

圖片來源：公司官網

 

公司簡介：

巨大(9921)成立於1972年，為全球市占前三大的自行車品牌商及製造廠，產品涵蓋高階至低階的自行車款，營收貢獻方面旗下四大自主品牌(OB)占65%，自行車代工業務(OE)占35%；巨大的生產基地遍及台灣、中國與歐洲，目前亦規劃在越南設廠來因應歐美市場關稅政策。2023年前三季銷貨區域占比，歐洲占35%、中國24%、北美16%、日本6%、台灣5%及其他14%。

資料來源：公司法說會

 

電動自行車市場成長可期 下半年重回成長軌道！

根據研調機構Fortune Business Insights報告，2023年全球電動自行車(E-Bike)市場規模來到433.2億美元，預估2030年將達到1197.2億美元，年複合成長率(CAGR)來到15.6%，對比自行車整體11.0%的CAGR，成長力度更為強勁！看好E-Bike的市場成長，自行車主要業者都在近年大力推動相關產品的生產與研發。巨大估計，2023年的E-Bike出貨量來到65萬台，營收占比約30~35%，雖相較2022年的80.3萬台下滑，但在中國市場強勁需求下，2024年出貨將回到成長態勢，來到73.1萬台，年增12.4%，公司看好未來長線成長態勢，高單價與毛利率的E-Bike產品有望持續挹注獲利表現！

資料來源：公司法說會、CMoney研究團隊整理

 

擁有全球唯一女性自行車品牌！

Liv是巨大旗下女性自行車品牌，在2022年營收占比約8%，市場預估2023年有望朝9%靠攏，貢獻近76.9億元的營收，並在未來3年維持每年10~15%的增長速度，逐漸成為公司的第二成長動能！

 

擴大競爭優勢 布局越南生產基地

巨大看好自行車市場發展與擴大競爭優勢，自2023年設立越南廠後，每年帶來100~110萬台自行車產能，加上越南與歐盟、美國等大國簽訂FTA(自由貿易協定)後，自2025年起越南大多數商品出口至簽訂國將接近零關稅，也避免中國廠出口產品被額外課稅的疑慮。目前歐美區域營收占比近5成，看好2025年歐美自行車市場全面復甦，越南廠有機會為巨大帶來更強的競爭優勢，中長期將持續受惠。

 

2023年營運打底 客戶庫存去化加速

回顧2023年，巨大營收來到769.49億元，YoY -16.4%；預估毛利率21.4%；稅後淨利來到35.17億元，YoY -39.8%；EPS 8.97元。2023年是巨大的營運低點，歐美庫存調整影響明顯拉低營收與獲利，但中國在疫情解封後，高階車款銷售相當強勁，有望在今年下半年開始帶領巨大重回營運成長，中低階車款則延至今年年底。

 

客戶需求回溫 2024年營運重返成長軌道

展望2024年，巨大將重返營運成長軌道，巴黎奧運將至加速上半年整體庫存消化，3、4月將推出的高階新車款也將刺激需求，逐步改善庫存水位；下半年電動自行車產品加速成長，推升營收與獲利。另外，越南廠的產能擴大也將拉高巨大未來的競爭優勢，公司看好長線市場需求並提早擴充產能，未來營運將樂觀看待！

CMoney研究團隊預估，巨大2024年營收將達810.64億元，YoY +5.3%；毛利率21.5%；稅後淨利來到38.83億元，YoY +10.4%；EPS上升至9.90元。

 

建議

預估巨大2023年/2024年 EPS達8.97元/ 9.90元，本益比有望朝23倍靠攏。在奧運題材的加溫下，預估相關題材個股將在上半年反應，加上庫存調整完畢後，自行車市場復甦，巨大未來營運重回成長軌道！

資料來源：CMoney研究團隊整理

 

圖片來源：籌碼K線 APP

 

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