【台股研究報告】群聯(8299) AI新品潛力無限！獲利將翻倍成長！

劉耀文

2024-03-21 10:11

更新：2024-03-21 16:58

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圖片來源：公司官網

公司簡介：

群聯(8299)成立2000年，是國際NAND Flash控制大廠，旗下產品涵蓋控制晶片、快閃記憶卡、行動裝置內嵌式控制晶片(eMMC、UFS)及固態硬碟等，與各大國際記憶體大廠如鎧俠(Kioxia)、美光(Micron)、金士頓(Kingston)皆有合作。群聯2023年第三季營收組成為消費電子模組28%、控制晶片26%、電競遊戲模組15%、嵌入式 ODM模組12%(PC和手機)、工業模組10%(伺服器、工業電腦、車載、監控等)、企業模組3%、其他6%。

資料來源：公司法說會

NAND漲價幅度優於市場預期，中長期價格成長趨勢明確

根據研調機構TrendForce資料顯示，自2023年第三季開始NAND Flash價格持續走揚，客戶在面對市場需求相對保守下仍持續拉貨，加上大型供應商三星、美光、SK海力士等有效控制產能利用率，NAND Flash的2024第一季的合約價漲幅有望來到18~23%，第三、四季進入北美大型雲端服務業者(CSP)補貨季，漲價趨勢將保持5~13%的幅度上揚！

PCIe 5成為嵌入式ODM業務強力成長動能

在觀察市場與競爭對手慧榮的狀況，PCIe 5規格在PC、Gaming及Workstation的應用將在未來2年大幅擴大。目前群聯12奈米的PCIe 5.0 E26 SSD Controller已上市，整體量產狀況佳，另外7奈米的新一代PCIe 5.0的控制晶片有望在今年下半年上市，加上PCIe 5 Redriver在伺服器與PC ODM大廠的導入也領先同業。因此，CMoney研究團隊認為，PCIe 5 Controller及SSD將挹注群聯營收，全年嵌入式 ODM模組營收成長來到40~45%。

搭上AI順風車 SSD儲存需求飆升

隨著生成式AI應用的大幅擴大，人們對於儲存資料的需求及傳輸速度要求也大幅增加，如生成式AI始祖OpenAI近期推出的「Sora」，只要給它簡單的幾行文字即可生成流暢的AI影片，未來這類非結構化資料(文字、圖片、影片、音訊等沒有固定規則與結構的資料)在消費者自身的手機與PC做存取時，自然需要更大的儲存空間，群聯有望持續受惠SSD儲存需求的上升。

真AI新產品「aiDAPTIV+」將亮相，市場潛力無窮！

今年一月底群聯宣布推出AI應用服務方案「aiDAPTIV+AOI」，有望成為未來營運動能之一。aiDAPTIV+系統是高度密集的伺服器系統，針對LLM(大語言模型)市場做設計，其採用NVIDIA RTX GPU而非昂貴的H100 GPU和HBMs，有效降低企業導入AI時龐大的硬體成本20~80%。目前已陸續應用在品牌客戶與群聯部分供應鏈上下游的SMT生產線AOI系統，未來有望延伸擴大至各種AI應用。2023年群聯在250億美元規模的企業級SSD市場占比不到1%，該產品有望在相對分散的企業SSD利基市場開拓出一條新道路！

2024年營運逐步攀升，營收獲利雙位數成長

展望2024年，NAND價格在CSP廠與市場需求擴大下持續走揚；優於同業的PCIe 5豐富產品線也將鞏固群聯市場地位；生成式AI的應用擴大帶動儲存需求上升；加上新產品「aiDAPTIV+」逐步打入AI邊緣運算利基市場，有望帶來新一波成長動能。另外，大陸轉投資宏芯宇營運漸入佳境，有望在未來持續貢獻業外利益。綜合上述，CMoney研究團隊預估，2024年群聯合併營收將來到720.35億元，YoY +49.4%；毛利率34.8%；稅後淨利來到91.12億元，YoY +151.4%；EPS跳升1.5倍至44.53元。

技術面分析

今早(3/21)股價突破區間再創歷史新高，周線與月線迎來黃金交叉，均線有望重回多頭排列！

圖片來源：籌碼K線-電腦版

籌碼面分析

今日(3/21)外資投信聯手買入1,196張。加上過去三年群聯平均現金殖利率為5.33%，有望吸引投信買入納入高股息ETF中！

結論

總體來看，目前記憶體產業低谷已過，AI浪潮與消費電子回溫成主要推動群聯營運成長動能，對比同業慧榮，群聯目前本益比仍低，CMoney研究團隊考量：(1)公司本身產品優於同業；(2)PCIe 5 Server與車用營收比例提升，優化獲利結構(3)創新產品「aiDAPTIV+」有望在未來擴大企業模組業務營收。因此，我們認為市場將重新給予群聯評價，本益比有望來到17倍，按昨日(3/20)收盤價601元，潛在漲幅為26.0%，未來營運持樂觀看待！