【台股研究報告】三箭頭拉抬營運動能！樺漢(6414)獲利逐季成長！

圖片來源：公司官網

 

全球工業電腦大廠

樺漢(6414)成立於1999年，為鴻海轉投資(持股29.18%)的大型工業電腦廠，於2022年Google也透過私募方式成為其第三大股東。樺漢近年因轉投資不少公司，目前的產品線相當廣泛，涵蓋POS系統、ATM系統、工業控制系統、車載系統、人機互動產品與其他(處理器及記憶體等)。如以2023年營收組合來看，主要事業分為三大群，系統整合(子公司：帆宣)占46%、品牌通路(子公司：Kontron AG-德國掛牌)占34%與工控設計占20%。

資料來源：公司法說會、CMoney研究團隊整理

 

攜手Google搶攻軟硬體整合市場，ESaaS平台業務爆發

樺漢目前以高毛利&高附加價值的IPC(工業電腦) 3.0為目標，以1.0的工控設計與2.0的IoT平台整合為基礎，朝著XaaS(智慧方案與雲服務)為主的發展前進。公司正全速布局其ESaaS(Ennoconn Solution as a Service)平台在全球的應用市場，近年已成為其主要成長動能，在獲得Google Cloud的雲端技術支持下，ESaaS平台在去年營收貢獻來到115億元，年增達74%。相較於2022年，AI軟硬整合與雲端方案營收占比從41%擴大至58%，凸顯市場在AI應用的需求持續加速。尤其是邊緣運算方面，根據MarketsandMarkets資料，全球邊緣運算電腦市場規模將在2027年來到1,013億美元，年平均複合成長率(CAGR)達17.8%，長期成長趨勢明確，樺漢有望持續透過其客製化開發的邊緣運算AI產品，帶動營運逐季成長。

資料來源：公司法說會、CMoney研究團隊整理

 

全面布局機器人業務，增添未來想像空間

在3月中輝達(NVIDIA)的GTC大會中，執行長黃仁勳大秀人形機器人，顯現在全球AI領域的快速發展下，自主行走機器人(AMR)的發展也將提速，而樺漢早在2020年就完整併購子公司「AIS(開曼)」布局AMR領域。AIS致力於AI人工智慧的高效能機器視覺運算主機開發與設計，能幫助AMR導航、辨識及選擇最佳路徑等能力，是該類型機器人中的發展關鍵技術。根據MarketsandMarkets資料，AMR市場規模將在2028年來到新台幣1,300億元，CAGR來到17.5%，隨著少子與高齡化的衝擊，單一性且高勞力密集的工作逐漸被取代，AMR目前應用多在工廠內，但隨著整體技術發展，其應用擴張勢在必行，未來市場潛力相當龐大！

 

2023年本業獲利創新高

回顧2023年，樺漢三大事業體皆呈現成長，其中以系統整合及工控設計成長幅度最大，分別為23.9%及10.7%，歐洲市場營收來到562.80億元，成長超過5成，加上高毛利率產品占比從2022年的40%上升至55%，帶動本業營業利益來到52.05億元，年增68.8%，創下歷史新高，然而因2022年Kontron AG歐洲IT業務出售利益拉高整體基期，才導致合併獲利呈現衰退。2023年合併營收來到1216.14億元，年增12.4%；毛利率19.4%；稅後淨利來到22.61億元，年減34.6%；EPS 19.01元。

 

樺漢營運逐季成長，集團綜效與產品組合優化擴大

展望2024年，樺漢將深化AI相關布局，以發展IPC 3.0為目標全速前進，公司表示持續聚焦於高毛利率事業，ESaaS、能源管理與智慧方案等業務，進一步優化產品組合與獲利結構。樺漢目前的在手訂單已超過1,400億元，來到歷史新高，B/B Ratio (訂單出貨比) 亦保持在1.1~1.2，三大事業的訂單狀況持續看好，有望逐季保持成長態勢。另外，在今年1月公告收購的德國上市公司 KATEK(德國最大系統綠能業者)也將在3月合併計入樺漢的財報，配合公司本身優於同業的成本控制能力，有望迎來更大的集團綜效。

綜合上述，CMoney研究團隊預估：

2024年合併營收將來到1488.74億元，年增22.4%；毛利率19.8%；稅後淨利來到28.88億元，年增27.7%；EPS 21.09元。樺漢目前本益比為17.6倍，歷史本益比區間為13~22倍，預期本益比有望朝20倍靠攏。

資料來源：CMoney、CMoney研究團隊整理

 

圖片來源：籌碼K線–電腦版

 

圖片來源：籌碼K線APP

 

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