台泥(1101)最新盈餘分配率創新低，但 10 年平均殖利率有 6%，可以投資嗎？

不敗教主陳重銘

陳重銘~ 過去是三重商工機械科老師，從外表看就是位不起眼的中年大叔，很難和「有錢人」聯想在一起。2019年主動從學校離職，開啟了專業投資人的歲月，30年來靠著存股的「超簡單投資術」，如今已累積9位數身價，每年坐領逾千萬元股利。著有：《6年存到300張股票》、《打造小小巴菲特》、《你也可以存100張金融股》…等10幾本暢銷書，目前已處於半退休狀態。

不敗教主陳重銘

2022-04-12 20:47

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(圖片來源：shutterstock)

台泥(1101)盈餘分配率創歷史新低，還可以投資嗎？

台泥(1101)公告最新股利政策，董事會決議擬配息 1 元現金股利及 1 元股票股利，盈餘分配率為 60.6%，創下歷史新低，主因受到近期中國市況不佳以及俄烏戰爭影響。然而為了擺脫投資人對於傳統水泥產業的印象，公司將持續積極推動綠色能源轉型，在水泥製程中使用替代燃料因應，除了可以減少煤炭燃料成本，也可降低碳排放，符合全球朝向零碳排的長遠發展。那麼台泥(1101)目前還可以投資嗎？

利用「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統觀察 EPS 變化，法人預估台泥(1101) 2022 年 EPS 將成長 8.8% 至 3.59 元，獲利有望重回成長軌道。本篇文章將介紹該公司的營運細節、潛在成長動能供讀者參考。

水泥事業佔獲利 7～8 成，其餘 2～3 成則為和平電廠及其他事業

台泥(1101)成立於 1950 年，並在 1962 年掛牌上市，為台灣第 1 大、中國第 7 大的水泥製造商。依照產能分佈來看，中國水泥約占 8 成，台灣則是 2 成。除此之外，根據法說會數據顯示，除了水泥事業占稅後純益約 7～8 成，其餘 2～3 成的電力及其他事業也相當重要。其中電力事業主要為台泥(1101)持有約 6 成的花蓮和平電廠，其他事業則涵蓋各種轉投資公司，近年以綠能發展最受市場矚目，將留待後續做更深入的分析。

2021 年中國實施能耗雙控及限媒政策，再加上國際煤價上漲，使 EPS 衰退

接著從圖 3、圖 4 觀察台泥(1101)近年營運狀況，可以發現 2015～2017 年處於獲利低谷，主因當時中國經濟成長速度放緩，水泥價格來到低檔影響獲利能力。然而後續隨著中國加速建設基礎設施帶動水泥需求，再加上實施「供給側」改革降低水泥供給量，帶動報價大幅上漲，同時又推出「煤改氣」政策，降低煤炭需求使煤炭成本下滑，進一步帶動獲利能力提升，造就 2018～2020 年獲利高峰。不過 2021 年受到中國實施能耗雙控影響，導致水泥出貨量受影響，雖然帶動水泥平均出貨價格大幅攀升，但也因為實施限煤政策導致煤炭供給下滑，又因煤價漲幅高於水泥價格漲幅，因此壓縮水泥事業的獲利，甚至國際澳洲煤價也上漲，連帶壓縮和平電廠的獲利(圖 2 數據)。(備註：煤炭佔水泥生產成本約 3～4 成，是影響獲利的關鍵，中國水泥事業主要觀察中國煤炭價格。)(備註：和平電廠以燃煤火力發電為主，煤價同樣是影響獲利關鍵，電廠主要觀察國際澳洲煤價。)