中磊(5388)受惠各國網路基礎建設，獲利將連 3 年創新高，本益比僅 12 倍！

(圖片來源：shutterstock)

 

 中磊(5388)文章發出 4 個月後大漲 30% 以上，還能佈局嗎？

回顧在 2023.04.09 寫過的網通設備大廠中磊(5388)，時隔 4 個月至今還原除權息的影響後股價已經大漲超過 30%！近期公司召開法說會並公告 Q2 財報，法人也相對應調整對未來的 EPS 預估，現階段還能佈局嗎？

 

根據「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統顯示，預估中磊(5388) 2023 年 EPS 將成長 15.2% 至 8.72 元，且 2024 年還要再成長 14.1% 至 9.95 元。相較上次的文章，雖然小幅下修 2023 年獲利，但卻上修了 2024 年獲利，究竟有哪些因素改變呢？以下將完整說明公司簡介、營運展望更新、價值評估等。

 

中磊(5388)：具備軟硬體整合能力的網通設備廠

中磊(5388)成立於 1992 年，並在 1999 年掛牌上櫃，2007 年轉上市。公司起初主要業務為無線寬頻設備代工，藉著長期代工已累積扎實的技術實力，便在 2018 年起展開轉型計劃，跳過中間的系統整合商(SI)，直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商，其他客戶還包含有線電視業者、電信設備商等。

 

營運重心為直接供貨模式為主的固網與行動匯流產品線

從圖 2 檢視中磊(5388)營收組合，主要有 4 大產品線，分別為家用寬頻閘道器(PON、xDSL、Cable Modem)、固網與行動匯流產品(CPE、IAD、Small Cell)、商用網通設備(Switch、Router)、智慧物聯網解決方案(IP Camera、Door bell、Sensor)。固網與行動匯流產品線近年營收比重大增，主因直接供應給電信營運商的產品都被歸類於此，這也顯示轉型策略已見成效，除了可提升與終端客戶的關係外，直接供應的商業模式擁有更高利潤，且可更即時掌握客戶需求與產品趨勢。

 

2022 年受惠缺料緩解，帶動營收及 EPS 創歷史新高

接著從圖 3、圖 4 觀察中磊(5388)近年營運狀況，其中在 2015～2016 年受惠中國大量佈建光纖設施，以及美國電信營運商及有線電視業者升級寬頻設備，帶動 EPS 大幅成長。然而在 2017～2019 年接連遭遇上游原料(矽晶圓、被動元件)大漲、中美貿易戰影響，導致獲利衰退。

 

另外雖然 2020～2021 年受惠疫情掀起居家上班、在線學習等趨勢，帶動網路設備需求大增，然而當時受缺料影響而壓抑訂單出貨動能。直到 2022 年缺料問題獲得改善，開始集中將積壓訂單大量出貨，因而帶動營收及 EPS 同步創歷史新高。

 

2023 上半年 EPS 年增 30.5%，主因毛利率顯著提升

至於 2023 上半年財報，累計營收為年增 12.3% 達 313.3 億元，EPS 則年增 30.5% 達 4.02 元，獲利成長幅度明顯優於營收成長幅度，主因受惠產品組合改善及原料成本跌價，帶動毛利率顯著提升。不過由於疫情影響完全結束後，公司員工出差費用增加，並持續強化海外據點，同時也有多項新產品開發及認證費用，因此法人小幅下修 2023 年獲利。

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