世界第一魔鬼氈，年產量可繞地球 27 圈的百和(9938)，股價怎麼又跌回起點!?

股價回落，關稅壓力與需求疲弱雙重夾擊

         百和2025年股價走弱，主因並非獲利能力失衡，而是美中貿易關稅變化引發的鏈式反應。雖然公司強調直接銷美比重不高，實際衝擊有限，但品牌大廠因應關稅重新調整供應鏈，壓縮訂單節奏與產品組合，使百和面臨結構性利空。

         其次，代工廠因成本壓力轉向上游議價，使百和在定價上失去主導力，壓縮毛利。第三，全球品牌進入庫存去化週期，加上終端消費動能未完全恢復，即便Nike等品牌調漲售價，也難即時轉化為訂單成長。2025年Q2財報顯示，營收年減3.5%，EPS僅0.62元，反映實際營運承壓。雖高毛利緹花布線仍具支撐力，但整體成長動能放緩，市場對未來回升幅度保守評價，股價自然修正。

百和並非毫無護城河

        美國新一輪對東南亞製品課徵 20~30% 關稅，引發供應鏈震盪，確實衝擊短期出貨節奏與品牌補貨意願。然而百和深耕印尼、越南多年，憑藉鞋材非終端商品特性，成功躲過第一波衝擊。

         儘管 Q2 獲利年減近五成，但如經編緹花網布等高毛利產品線仍維持成長力道，展現公司在產品組合與在地生產的韌性。品牌廠如 Nike 開始調漲售價以因應關稅成本，也有助減輕供應鏈壓力。百和的核心優勢不在於規模，而在於高黏著度、難以替代的少量多樣鞋材，這些都是美國製造無法實現的。市場雖對短期成長性保持觀望，但長線佈局已見成果，只待外部不確定性緩解，百和有望重新取得市場青睞。

百和 (9938)

全球最大的扣帶廠商

     台灣百和 PAIHO 創立於 1979 年，由董事長鄭森煤先生三兄弟一手打造，成立初期稱為三合興公司，1985 年 荷商 Velcro (NasdaqSC:VELCF) 來台投資，成立台灣百和工業，購買三合興公司黏扣帶事業部之廠房與機器設備，並以 【三鈎牌】粘扣帶行銷全球，1990 年結束與荷商 Velcro 合作關係，其股份由鄭氏家族購回，目前全球員工人數達 1054 人，資本額約 30 億，是一間實力堅強的中小企業。

      主要業務為生產及銷售粘扣帶、鬆緊帶、織帶、鞋帶、拉繩 、反光材料(觸控反光條)、射出鈎產品、竹炭紗、竹炭棉、四面彈鬆緊帶、梭織一片式雙面繡等... 現在台灣百合的黏扣帶產量，一年超過 106 萬公里；以一公分寬度的黏扣帶計算，可繞地球將近27圈！

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