台灣三大物流之一嘉里大榮 (2608): 醫藥物流龍頭+高科技物流，「專做別人不做的事情，把它做到賺錢。」

股人阿勳

2023-11-07 13:04

更新：2023-11-07 13:04

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嘉里大榮(2608)

今天要介紹的公司是台灣三大物流廠之一的"嘉里大榮 (2608)"，會注意到它的原因有以下幾點:

⭕醫藥物流龍頭+高科技物流

嘉里大榮 (2608) 在全台的物流市佔率達 35%，不僅是台灣前三貨運大廠，也是全台灣唯一一家專業的開放型醫藥物流公司，藥品配送市場市占高達 53%，配送通路涵蓋全省各機關醫院、診所、藥局等醫療通路 ;

此外公司 2019 年轉投資的科學城物流，運送貨物為電子高端電子，在於南部科學工業園區、新竹科學工業園區、屏東農業生物科技園區、桃園機場及高雄小港機場均設有分公司，進一步將物流服務觸角延伸到高端科技電子產業中，是未來營運成長動能之一。

⭕全方位供應鏈物流服務

嘉里大榮前身為「大榮汽車貨運」，2008 年因遇全球金融海嘯陷入危機之際，由香港嘉里物流集團入主，物流業老手沈宗桂上任董座，十年來持續革新，經營團隊從一個核心運營，目前已轉型發展出 12 個核心業務。

與台灣另外兩家代表性物流業者新竹物流、宅配通相比，新竹物流少了離岸風電市場和商流的拓展，而宅配通則專注發展一般物流和倉儲業務，可以看出嘉里大榮的觸角著實伸得更廣。

早在 2011 年，嘉里大榮就領先同業，成立醫藥、冷鏈等專業車隊，進行醫藥、蔬果等配送服務，並為此投資不同車型，來讓客戶分流，還成立家具、家電等組裝車隊，搶攻年產值上看 6 億元的組裝商機，凸顯嘉里大榮跳脫物流業貨運、以客製化服務取勝的競爭門檻。

展望後市，沈宗桂表示「做別人不做的事，才能創造更多附加價值。」公司要成為一步到位的全方位供應鏈物流服務，像當年投資醫藥物流一開始虧損，但是短短二年就轉虧為盈，嘉里快遞則是定位為「隨叫隨到、定時定點」的都會型快遞服務，2019 年 1 月公司併購科學城物流，更能服務到科學園區高科技電子產業上、中、下游供應鏈廠商之保稅倉儲物流服務，均成為挹注公司營運成長的動能。

⭕符合初步量化準則

價格便宜 (位於偏低區間)、河流圖平穩 ( 淨值平穩 )、安全邊際 28 ( 價格容錯空間大)

P.S 大家在持股時，一定要想過持股理由，這會成為股價波動時，你能穩住的關鍵。

截至去年底，郭鶴年財富共計 170 億美元，排名彭博全球 500 大富豪榜 89 位，名列亞太區第 30 大富豪，是馬來西亞首富

背後大股東 : 「亞洲糖王」郭鶴年

嘉里大榮前身是大榮貨運，1954 年由陳耀江創辦，1997 年其子陳一雄接下董事長一職後，2001 年大舉進軍中國市場，但發展不如預期，多年處於虧損狀態。2007 年董監改選，陳一雄引進大佶國際公司；隔年大佶國際再找上由「亞洲糖王」郭鶴年主導的香港嘉里物流聯網入股，嘉里物流成功拿下 3 席法人董事，並派任沈宗桂為大榮貨運董事長。

嘉里大榮的幕後大股東，是今年已 99 歲高齡、有著「亞洲糖王」之稱的馬來西亞首富郭鶴年。郭鶴年出生於 1923 年，自小接受良好教育，曾就讀知名的新山英文書院以及新加坡萊佛士學院。二戰結束後，郭鶴年赴新加坡創業，成立了力務克公司，專營商務、船務經紀和雜貨業等。

1948 年郭父去世後，郭鶴年返家組建郭氏兄弟有限公司，繼承了東升的傳統業務，家族成員無異議地推舉郭鶴年為公司董事主席，當時他僅 26 歲。

賣米起家　二戰靠賣糖壯大

二戰後物資緊缺，郭鶴年發現，相較公司主營的大米，食糖更有利可圖，於是將食糖納入公司業務。1957 年馬來西亞脫離英國獨立，郭鶴年看準英商勢力即將消退，於是投入糖業本土化；兩年後，他在檳城創辦馬國第一家煉糖廠──馬來亞糖廠。1968 年，郭鶴年又向馬國政府租借 1.44 萬畝土地種植甘蔗，開創馬國種植甘蔗先河。

除了內需市場，郭鶴年還投資蔗糖的跨國貿易。1970 年代前後冷戰方酣，郭鶴年從古巴、巴西等中南美洲收購蔗糖轉賣到蘇聯、中國、北韓和印尼等國，並透過期貨交易，在期糖市場賺取可觀利潤。當時郭鶴年每年掌握約 150 萬噸食糖，占全球總量 10%，奠定了「亞洲糖王」的地位。

但真正讓郭鶴年建立龐大商業帝國的關鍵，是成功開拓了香港和中國市場，而郭鶴年選擇危機入市的投資策略，更堪稱經典。郭鶴年在 1963 年便進軍香港，成立萬通公司，作為與中國做生意的窗口，但 1973 年才等到轉機，當時中國歷經「文化大革命」浩劫，白糖等糧食嚴重短缺，中國外貿部派出兩名幹部在香港與郭鶴年會面，中方希望郭協助中國購買白糖。

危機入市，成功拓展中港市場

郭鶴年爽快答應後，不僅幫中國自巴西購得 30 萬噸白糖，並在期貨市場為中國賺取 5 百萬美元外匯；當時中國的外匯存底是負 8千1百億美元，這筆意外之財，對急需外匯的中國而言如獲甘霖。郭鶴年藉此次合作取得了中國領導人的讚賞和信任，「愛國華商」隨之加身，為日後敲開中國市場取得先機。

在此階段，郭氏兄弟公司商業版圖迅速擴張，1971 年在新加坡成立香格里拉酒店集團後，1974 年郭鶴年在香港成立嘉里集團，作為郭氏兄弟公司前進中港市場的指揮所，並開始在香港大舉投資房地產和酒店。特別是在 1989年「六四」事件和 1997 年香港主權移交前後，正當外商對香港卻步之際，郭鶴年卻逆勢操作，大舉投資香港房地產，代表性的公司包括香格里拉酒店、嘉里建設、嘉里物流等。

其中，嘉里物流在2008年與台灣大榮貨運的主要股東群簽署合資協議，將大榮貨運納入嘉里物流體系，並在2011年更名為嘉里大榮物流，是郭鶴年與台灣關係最密切的事業。

母雞併購大榮貨運　郭鶴年推多角化

2011 年，大榮貨運改名嘉里大榮後，開始積極展開多角化經營。嘉里大榮先是透過旗下投資公司融星轉投資信速通運，又成立嘉利冷鏈設備，其後兩家公司陸續更名成嘉里醫藥物流和嘉里冷鏈，分別從事醫藥倉儲配送和低溫冷凍機組經銷。2015年，嘉里大榮百分之百收購超峰快遞。

其後，嘉里大榮更跨足離岸風電和高科技產品倉儲配送業務。2018年，除了和新加坡離岸海事服務供應商保時公司合作，成立保時嘉里潔能公司外，又向新竹物流買下 9% 科學城物流股權。隔年，嘉里大榮再從新竹物流、新瑞貨櫃、益州化學手上買下 51%，至此嘉里大榮實質掌握科學城物流。

擁有物流優勢後，嘉里大榮跨入「商流」。2017年，嘉里大榮和大台北大型水果批發商徠徠徠仙菓合作，透過融星持股 51%，成立嘉里鮮菓，進軍生鮮電商。2020年，嘉里大榮的母公司台灣嘉里投資成立嘉里咖啡，取得義大利知名咖啡品牌台灣總代理權。

嘉里大榮不斷撐開業務戰線的策略，與台灣另外兩家代表性物流業者新竹物流、宅配通相比，新竹物流少了離岸風電市場和商流的拓展，而宅配通則專注發展一般物流和倉儲業務，可以看出嘉里大榮的觸角著實伸得更廣。這讓嘉里大榮營運明顯從谷底翻揚，營收從 2010 年至 2021 年連 12 年增長，直到 2022 年才因景氣反轉而微幅下滑。

金雞子公司獲利佳　科學城最亮眼

除了本業持續增長，子公司的投資效益也逐步顯現，尤其是科學城物流，2022 年獲利 3.07 億 (公司認列 1.76 億元)，在所有子公司中最為亮眼。嘉里醫藥物流則在藥品配送市場市占高達 53%，去年獲利近 9635 萬元，位居所有子公司第 2 名。

近年嘉里大榮透過不斷併購和投資，企圖站穩台灣「專業物流」的地位，目前獲利貢獻雖然不多，未來發展潛力可期。不過，嘉里大榮主要業務以企業對企業（B2B）為主，這也就是為什麼， 2020 年疫情爆發，宅經濟當道之際，嘉里大榮的營收並未見爆發式成長；

去年，子公司嘉里快遞積極搶進都會區的電商宅配市場，帶動全年電商宅配業務貢獻度由過去低於 10%，一舉拉高至 30%。市場認為，嘉里大榮未來有機會更重視企業對消費者（B2C），甚至消費者對消費者（C2C）的業務。

不過，由於台灣電商、零售集團都開始自建物流車隊，企圖打造商流、物流一條龍的服務，因此未來委外經營配送的比率恐怕會逐漸降低；嘉里大榮必須讓多角化布局的效益持續顯現，才有機會截長補短。

嘉里大榮(2608)

台灣前三大貨運物流

成立於1954年，前身為大榮汽車貨運股份有限公司，主要經營汽車貨運事業，營業所站遍佈全省各鄉鎮，構成營運網路，提供社會大眾及工商業界便捷之路線、宅配、收貨款及常、低溫物流倉儲及配送服務，貨運量市佔率約 35% 左右，為國內前三大快遞業者。

2008 年，香港嘉里物流集團入主公司，並於 2011 年更名為嘉里大榮物流股份有限公司。同年，公司投資信速通運(股)，將物流延伸至專業醫藥物流領域，並於 2019 年踏入高端電子物流。

主要產品

公司業務以路線、低溫配送與常低溫倉儲為主軸，並拓展冷鏈、醫藥、VMI(供應商管理庫存)、國際物流中心運籌等，結合集團嘉里物流聯網在全世界36個國家的據點，串連海空運、通關、陸運、倉儲、保稅服務，提供多元完整的物流服務，並且整合兩岸三地的資源，可為大中華地區的客戶提供一條龍的服務。

公司主要經營路線貨運及物流倉儲服務，貨運方面提供B2B、B2C等貨物配送；物流方面提供客戶常、低溫貨件儲存及物流管理機能，並提供低溫配送服務。

嘉里醫藥物流

主要產品為提供醫療製造商、代理商、通路商等在藥品、醫材、健康食品類符合GDP規範之物流配送及倉儲服務。

大榮汽車貨運

主要提供進出口貨櫃、島內長途往返、棧板貨件、傢俱組裝、電器安裝配送等專車運輸，包含常、低溫不同溫層之拖櫃服務。

科學城物流

立足於台南及新竹科學園區，科學城物流專門提供保稅倉儲、運輸、報關服務。以第四方物流管理技術，為客戶提供物流全方位解決方案，並量身訂做最有效益的專屬物流運籌程序。

嘉里冷鏈設備

主要產品為運輸設備維修及保養、國外冷鏈設備代理販售、安裝及保養維修，並提供保溫保冷凍庫廠房設計規劃、施工等專業服務。

嘉里快遞

主要產品為島內當日快遞、都會區文件快遞、電商配送、小物件配送等服務，提供客戶快捷、便利、高品質的寄送體驗。

營收結構

B2B 佔比 8 成

根據公司法說會說明 : 截至 2023H1，營收結構中，以零擔、快遞服務佔比最高，約達 60%，其次為冷鏈業務的 18%，而冷鏈營收年增120%，高科技業物約 10%，醫藥物流約 6%，而 B2C 佔比約 10-15%，其餘為 B2B，就毛利率而言，則是高科技業物最高，B2B 毛利較 B2C好。