聯電(2303)拿下矽光子大單，產能開出後獲利撐得起評價嗎？

 

聯電的新訂單，先看矽光子這條線

聯電(2303)最近在矽光子領域拿到新進展，拿下全球光模組龍頭中際旭創，以及賽麗光子積體電路(PIC)的大單，初期總量上看 1 萬片。這批產品單價約是傳統 CMOS 製程的七倍，市場自然會把它和未來獲利連在一起看。

我會先把這件事拆成兩層。第一層是訂單本身，代表聯電在特殊製程上，開始切入更高單價的應用。第二層是產能配置，公司已經啟動新加坡廠區擴產，也開始規劃南科新廠，目標到 2030 年 PIC 長期月產能達 1.8 萬片，這代表管理層對需求延續性有自己的判斷。

 

高單價訂單，考驗的是產能與交期

矽光子和傳統成熟製程放在一起看，差別不只在單價，也在供應鏈位置。聯電這次接到的是 PIC 相關需求，產品價值高，對毛利結構的帶動也更容易被市場拿來定價。

我更在意的是，公司後續怎麼把訂單變成穩定出貨。新加坡廠區擴產、南科新廠規劃，這些動作都顯示聯電已經把需求視為中長期機會。對我們來說，真正要追的是產能開出後，出貨節奏能否跟上客戶需求，而不是只停留在訂單金額。

 

法說給出毛利率，市場卻先反映報價疑慮

聯電在法說會上提到，今年第三季毛利率達 34%，明年成熟製程預估調漲 10%。這兩個數字都能支持公司仍有基本面，但市場對漲價幅度的反應偏冷，股價最近出現調節壓力，今日盤中落在 110 元，跌幅 1.35%。

這裡的重點很清楚：公司交出了毛利率，也有漲價計畫，市場卻先拿報價幅度和科技股震盪來做風險控管。短線股價走弱，反映的是預期修正；長線能不能重新取得評價，還要看新事業貢獻是否逐步放大。

 

晶圓代工族群今天承壓，資金先轉向防守

今天整體晶圓代工族群都不輕鬆，主要受到國際科技巨頭股價波動影響，資金在各次產業間快速輪動，市場情緒偏向保守觀望。這種盤勢下，個股表現會更看題材與籌碼，沒有明確催化劑的公司，壓力通常更直接。

台積電(2330)今日盤中下跌 1.69%，大戶買賣力道呈現拉鋸，股價受大盤震盪影響而承壓。力積電(6770)下跌 1.95%，盤中大戶賣壓較明顯，走勢震盪偏弱。穩懋(3105)則上漲 1.73%，大戶買盤微幅勝出，量能中性偏多，短線抗跌力道較明顯。這組對照告訴我們，族群內部開始出現分化，市場先把資金放到相對有題材、籌碼較穩的標的。

 

聯電的中長線支撐，來自特殊製程與殖利率

短線上，聯電股價會受美股科技股波動和成熟製程報價雜音影響。這一段時間的壓力，市場已經很明顯反映在股價上。長線上，法人仍看聯電具備特殊製程優勢，加上殖利率保護，營運基礎還在。

我會把聯電看成兩條線同時進行：一條是成熟製程的現金流與報價變化，另一條是矽光子這類新領域的產能與客戶導入。前者決定底盤，後者決定想像空間。接下來要追的，會是大盤情緒能否穩住，以及新事業產能開出後，對獲利的實際貢獻能走到哪一步。