【美股盤勢】科技股震盪走弱，美股暫歇！(2026.02.27)

前日美股盤後，輝達(NVDA)公布財報，營收與獲利皆優於市場預期，但財測未能超越最樂觀估值情境，未能消弭市場對AI資本支出可持續性及其競爭優勢是否收斂的疑慮。同時，投資人持續關注美國與伊朗核談判進展，先前川普設定3/1 ~ 3/6為觀察期限並提及軍事選項，使地緣政治風險升溫，市場風險偏好轉趨保守，美股期貨於亞歐盤走弱。

盤前公布初領失業金人數升至21.2萬人，但低於市場預期；續領失業金人數降至183萬人，顯示裁員規模仍低、勞動市場具韌性。然而科技股賣壓主導盤勢，拖累標普開盤後快速走低，避險情緒升溫，恐慌指數VIX大漲3.96%。午盤後資金回流價值與景氣循環族群，帶動指數止跌，但終場標普、那指與費半仍收黑，僅道瓊工業指數小幅收高。

類股方面，金融類股表現最佳。在長天期殖利率走低背景下，資金仍偏好估值與現金流穩健標的，摩根士丹利(MS)、花旗(C)、美國銀行(BAC)同步收高；金融服務族群中，美國運通(AXP)、第一資本(COF)、Visa(V)、萬事達卡(MA)連續反彈，逐步收復先前研究報告後的跌幅；工業類股上漲，資金轉向AI資本支出外溢受惠與景氣循環標的。運輸與商業服務領漲，Old Dominion(ODFL)、C.H. Robinson(CHRW)、JB Hunt(JBHT)及Equifax(EFX)、Veralto(VLTO)、Jacobs(J)表現強勢；但機械族群如卡特彼勒(CAT)、康明斯(CMI)、迪爾(DE)小幅回落，反映漲多後的獲利了結。

資訊科技類股跌幅最深，其中半導體重族群挫。輝達(NVDA)重跌，連帶應用材料(AMAT)、Monolithic Power(MPWR)走弱；硬體族群如康寧(GLW)、美超微(SMCI)、Ciena(CIEN)同步承壓。相對而言，軟體族群逆勢反彈，埃森哲(ACN)、AppLovin(APP)、CrowdStrike(CRWD)走強，但新思科技(SNPS)因全年營收指引保守而下跌；通訊服務類股下跌，Alphabet(GOOGL)與Trade Desk(TTD)走弱，後者因第一季調整後EBITDA指引低於預期而承壓；媒體娛樂分化，派拉蒙（PARA）、福斯(FOX)、TKO Group(TKO)表現相對突出。

圖片來源：美股K線

圖片來源：Finviz

財報速覽

CoreWeave營收年增110%且在手訂單達668億美元，2026年資本支出上看350億美元

CoreWeave (CRWV) 第四季營收達15.7億美元、年增110%，優於市場預期，但因第一季財測低於共識與虧損擴大，盤後股價一度重挫12%。公司在手訂單攀升至668億美元，顯示AI基礎設施需求強勁，並規劃2026年資本支出高達350億美元，加速擴充電力與算力布局。雖短期獲利承壓、負債達213.7億美元，但長期成長動能仍來自企業與主權客戶對AI算力的龐大需求。

營收高速成長但獲利承壓
第四季營收15.7億美元，優於預期的15.5億美元，年增110%；每股虧損0.89美元，EBITDA為8.98億美元，低於市場預期。2026年營收預估120億至130億美元。
訂單暴增至668億美元
在手訂單由556億美元增至668億美元，加權合約年限由4年拉長至5年，顯示客戶長期鎖定AI算力資源。
資本支出大幅擴張
2026年資本支出上看300億至350億美元，高於2025年的103.1億美元；年底活躍電力容量850MW，目標2026年超過1.7GW。
輝達晶片供給仍吃緊
輝達 (NVDA) H100價格全年波動在10%內，A100價格上揚，反映高階AI晶片供應緊張，支撐算力租賃價格。
業務擴張與財務槓桿並行
推出物件儲存服務，提升與AWS競爭能力；同時負債達213.7億美元，並將信貸額度提高至25億美元，財務槓桿風險需關注。

焦點新聞

總經

川普政府面臨首波關稅退款法律期限，潛在退款金額高達1,750億美元

美國最高法院裁定川普依《國際緊急經濟權力法》課徵的關稅違法後，司法部須於2月27日前回應是否加速退款程序，成為首個關鍵法律時點。目前約有2,000起企業提告案件、涉及約30萬家進口商，潛在退款金額高達1,750億美元。儘管法律界普遍認為退款勢在必行，但退款流程與時程仍存高度不確定性，恐引發長期訴訟與政治攻防。

退款訴訟進入關鍵時點
司法部需回應是否將案件送回國際貿易法院（CIT）並加速退款，最高法院給予32天決定後續程序，將影響整體退款節奏。
潛在退款規模龐大
約30萬家進口商已繳納相關關稅，市場估計潛在退款金額最高達1,750億美元，對聯邦財政與企業現金流影響重大。
超過2,000起企業提告
目前已有逾2,000件案件於CIT審理或待審，聯邦快遞 FedEx (FDX) 亦加入訴訟行列，企業維權行動持續擴大。
政府立場暗示可能拖延
川普表示退款訴訟可能耗時數年，財政部長亦稱若最終退款恐淪為「企業福利」，顯示行政部門可能採取審慎甚至延後策略。
法律界認定退款權利明確
多位貿易律師指出，既然關稅被判定違法，進口商依法有權取得退款與利息，爭議核心僅在於退款機制與執行速度。

產業

派拉蒙Skydance勝出收購華納兄弟探索，Netflix 放棄加價股價盤後大漲10%

華納兄弟探索 (WBD) 收購戰出現重大轉折，派拉蒙Skydance (PSKY) 以每股31美元的修正報價被董事會認定優於Netflix (NFLX) 的27.75美元方案，Netflix決定不再加價並退出競標，帶動股價盤後上漲近10%。派拉蒙背後由甲骨文 (ORCL) 創辦人Larry Ellison家族支持，大幅提高股權與融資承諾，展現志在必得態度。此案若完成，將重塑好萊塢版圖，但亦面臨嚴格反壟斷審查。

Netflix轉向紀律投資
Netflix強調在對手提高至每股31美元後，交易已不具財務吸引力，因此選擇退出，市場解讀為避免過度溢價風險。
派拉蒙加碼提高勝算
最新報價31美元，並將交易失敗分手費提高至70億美元，Ellison家族承諾投入457億美元股權資金，總債務融資達575億美元。
潛在媒體巨獸誕生
若合併完成，將整合華納影業、HBO Max、派拉蒙影業與Paramount+，並涵蓋CNN與CBS兩大新聞體系，重塑串流與傳統媒體競局。
監管與政治風險升溫
交易勢必面臨美國及海外反壟斷審查，美國民主黨議員已關切政治影響，增加審批不確定性。
華納百年整併史再添新章
自1923年創立以來，華納歷經時代華納、AOL、AT&T與Discovery整併與分拆，如今再度站上關鍵轉折點，象徵傳統片廠全面邁向資本與串流整合新時代。

個股

ASML宣布High-NA EUV設備可投入量產，AI晶片製程邁向新世代

艾司摩爾 (ASML) 宣布次世代High-NA EUV微影設備已具備高量產條件，累計處理50萬片晶圓、設備稼動率達80%，預計年底提升至90%。該設備單價約4億美元，為現行EUV兩倍，但可簡化多道製程步驟，對台積電 (2330.TW) 與英特爾 (INTC) 等晶圓廠推進AI晶片藍圖至關重要。儘管全面導入仍需2至3年驗證期，但此技術成熟象徵AI晶片製程正式邁入新階段。

High-NA EUV達量產門檻
設備已加工50萬片12吋晶圓，關鍵曝光精度與穩定度符合量產標準，顯示技術成熟度大幅提升。
單機價格高達4億美元
新機台成本約為舊款兩倍，但可整合多重曝光步驟，長期有助降低製程複雜度與單位成本。
支撐AI晶片持續微縮
現行EUV技術接近物理極限，高數值孔徑技術成為推進先進AI晶片效能與功耗優化的關鍵解方。
晶圓廠仍需2至3年整合
儘管技術成熟，客戶仍需進行大量驗證與製程開發，預期全面導入量產仍需時間。
稼動率持續改善
目前設備稼動率約80%，目標年底達90%，顯示可靠度提升，有助客戶提升資本效率與產能規劃。

輝達庫存上升與客戶資本支出疑慮引發獲利高點擔憂，股價回落

輝達 (NVDA) 雖繳出優於預期的財報與展望，但股價仍回落，市場焦點轉向毛利率與客戶資本支出可持續性。公司庫存季增8%，並已將供應規劃延伸至2027年，顯示供需逐步平衡，可能削弱過去因缺貨帶來的議價優勢。非GAAP毛利率達75.2%，全年預估維持在75%上下，但投資人擔心AI晶片定價能力已接近高峰，同時遊戲晶片缺貨將延續至年底，短期結構呈現分化。

庫存上升引發定價疑慮
庫存季增8%，供應承諾延伸至2027年，代表供需失衡緩解，市場擔憂高毛利環境難以長期維持。
毛利率仍處歷史高檔
本季毛利率75.2%，下季預估74.5%至75.5%，全年維持「70%中段」水準，顯示短期獲利能力穩定。
雲端巨頭資本支出壓力浮現
亞馬遜 (AMZN)、微軟 (MSFT)、Meta (META)、Alphabet (GOOGL) 合計資本支出約7,000億美元，但自由現金流明顯下滑，債權市場關注獲利回收期。
AI需求結構轉趨多元
除超大規模雲端業者外，Anthropic與OpenAI等新興AI業者快速成長，資料中心營收來源更為分散。
遊戲晶片短缺延續
管理層預期遊戲晶片供應吃緊將持續數季至年底，受AI帶動高階產能排擠影響，消費性電子市場承壓。

放大鏡觀點

整體而言，本波震盪反映市場對AI高估值與資本支出循環的再評價。當龍頭企業無法持續提供超預期財測時，資金將重新檢視成長股風險溢酬，並轉向具防禦性與現金流穩定之族群。短線觀察重點在於半導體庫存循環是否鬆動，以及長天期利率走勢對科技股估值壓力的邊際影響；若殖利率續降而風險偏好未明顯回溫，類股輪動格局仍將延續，指數恐維持區間震盪。今日經濟數據方面應關注美國 1 月 PPI 年增率。