連四紅後的多空雙巴盤、大摩砍信驊目標價、CoreWeave 財報

Anthropic 上市定價出爐，AI 終於開始賺錢？── EP274 盤後精華｜連四紅後的多空雙巴盤、大摩砍信驊目標價、CoreWeave 財報

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一句話總結
 台股連續第四根大紅 K，恐慌指數從最高約 59 回到 38 附近，盤勢回到多空雙巴的整理格局。這集叔叔分享自己對反彈的看法，拆解大摩調降信驊目標價的理由，接著看 Anthropic 上市的財務數字和 CoreWeave 財報，最後是 IG 問答。

公告

• 每週二晚上 9 點：APP 直播，叔叔準備約 30 分鐘內容，幫大家應對一整週的台美股。

• 韭菜畢業班選股 APP：12 月大改版，現在下載可以免費試用兩天。

• 上週日見面會的完整影音，已經上傳到線上課程最後一個章節，有買課的同學可以回頭補看。
   

主題一：連四紅之後，盤勢怎麼看

指標回到正常區間

• 恐慌指數從最高約 59 回落到 38.3 附近，回到之前的盤整區間。

• 叔叔認為，現在再去盯融資餘額、融資維持率、外資空單，參考意義已經不大。這些指標在極端行情下才比較有用，所以他之後會暫停在社群分享這類數據。

• 外資空單約 10 萬口，聽起來很嚇人；但投信那邊也有 9 萬多口（多單，待確認），多空雙方都有部位。

土洋對作

• 這段期間，外資累計賣超台股超過 2 兆元，投信則反手買超 2 兆多。

• 下個月就是聖誕節，表現好的外資機構，應該已經開始結算今年成績。叔叔不期待外資馬上轉買，只要賣超縮手就好；如果轉為買超，當然是利多。

• 韓國股市：外資連續兩天買超，散戶仍站在賣方，但股市照樣往上走。

現在是「多空雙巴盤」

• 真正吃到這波反彈的，是 11/6（週五）就進場的人。選對族群的話，就算只買被動式或主動式 ETF，應該也有 20% 左右的反彈。

• 近期盤中常見的走法：

  1. 早盤開高，吸引隔日沖進場。

  2. 9:10 左右隔日沖倒貨，股價被壓下來。

  3. 權值股撐盤，又把指數拉回去。

  4. 盤中可能再從漲 2% 掉到 1%，再巴一次多方，最後又拉上去。
      只要做錯方向，不管做多還是做空都會被巴。

• 強勢股連續好幾天漲停，也吸引大量融券放空。

• 費半一口氣補上 11/4、11/5 的跳空缺口，至少這幾天的延續性有出來。

• 玻纖布族群走強，例如台玻連漲四根，融券也明顯增加。

• 現在雖然量縮，但強勢股的買盤一棒接一棒，叔叔認為士氣已經回來了。

大摩調降信驊目標價

• 摩根士丹利把信驊目標價從 2.4 萬元，大幅調降到 14,717 元。

• 叔叔的看法：他同意會有遞延，之前講民主黨的那兩集就提過。但市場對資本支出放緩早有心理準備，2027 年 CAPEX 約 1.6 兆（美元），2028 年小幅增加。叔叔認為卡關的影響有限，反而可能是科技業的利多，「大家不用這麼拚」。

• 信驊前幾天出現一根跌停。不過信驊除了主力的 BMC，還有 Google TPU 相關業務，約貢獻營收 13%。

• 報告也提到，信驊出貨受到玻纖布 T-glass 缺料影響，目前要等 E-glass 認證通過，月出貨量才能繼續放大。叔叔也聽說，卡關的不只一家。

• 叔叔的結論：缺料確實存在，但他相信信驊找得到解法。CCL 族群最近走勢很分歧，這代表盤勢回到正常的多方架構後，產業資訊會更快反映在每天的漲跌上。

主題二：Anthropic 上市，AI 公司的獲利模型

以下數字為叔叔在節目中引用，發稿前建議對照公開說明書確認。

用 100 元拆解獲利結構

• 每賺 100 元，扣掉算力伺服器成本約 15 元，毛利 85 元。

• 再扣掉研發和業務推廣約 70 元，最後剩 15 元，所以營業利益率約 15%。

• 2025 年第一季，營業利益率還是 -221%，等於每賺 100 元要賠 221 元；現在已經轉正。

為什麼成本省得下來

• 公司內部的程式碼，約 90% 由自家的 Claude 生成。

• 只要守住 85% 毛利這條護城河，營收規模擴大後，研發費用佔比就會下降，營業利益率有機會從 15% 往 35% 走。

35% 的目標合理嗎？和其他公司比較

叔叔認為，綜合這幾家公司來看，一家純軟體公司把目標訂在 35%，算是合理。

股東陣容

• Google、微軟、NVIDIA、台積電、美光、博通等科技大廠，共同認購約 260 億美元的普通股。

• 全球前十大軟體公司、前十大製藥廠，都在使用 Claude，滲透率很高。

叔叔的觀察
最近叔叔自己用 AI 跑影片、字幕、整理報告，用量消耗得特別快，做出來的東西卻跟以前差不多。他認為這也說明 AI 的使用量正在快速放大。

主題三：CoreWeave 財報，融資疑慮緩解

CoreWeave 是上一波 AI 泡沫論、殺盤的主要角色之一，市場一直質疑它的融資問題。叔叔在週日的見面會也提醒同學，要特別關注它的表現。

盤後股價上漲十幾%。叔叔認為，至少這是一份還 OK 的財報，市場比較買單，後續再觀察發展。

IG 問答精選

Q1：聯準會利率決策會讓市場再跌一次嗎？

• 不一定。12 月初還有一次聯準會會議，目前利率在 3.75%–4%，市場預期的機率已經超過九成，大家都已經預設好了。

• 這幾天公布的 CPI 沒有年增率，因為去年 10 月政府關門。這件事對市場的影響也不大。

Q2：估值是怎麼估出來的？

• 半導體大約可以給到 20 幾倍本益比；景氣循環股常常賺很多錢，市場也只願意給 8 倍左右。

• 硬體股有營收認列時間的問題，單看 EPS 不一定看得出來。

• 台灣部分 ASIC 相關公司可以給到 40 倍，因為毛利極高，下一季的訂單可能是現在的好幾倍，市場願意給更多買盤。

• 歷史上大盤合理的本益比，大約在 15–20 倍。

Q3：大盤漲回來了，是時候加碼攤平嗎？

• 叔叔這幾天比較難進場，因為漲太快了，只有週五進的部位還算 OK。這幾天想做的股票，不是直接漲停鎖死，就是很難加。

• 叔叔自己不喜歡加碼已經噴上去的股票，因為隨時可能回一根下來。

• 不過費半的缺口已經補上，他相信很多人這幾天會開始加碼。

Q4：以資金效率來看，把重點部位放環球晶合適嗎？

• 現在做很多之前的熱門股都有資金效率，例如被動元件、玻纖布，不只環球晶，沒有合不合適的問題。

• 叔叔形容，現在做多有一點「國安基金在後面幫你擦屁股」的感覺。

Q5：現在選股，基本面優先還是線型優先？

• 不能兩者兼具嗎？現在噴的產業，很多都是基本面和線型兼具。

Q6：黃仁勳會打 AI 多頭嗎？

• 叔叔說，不管怎樣，他的持股已經先被打到了：NVIDIA 已經回檔約 30%。

小教室：毛利率和營業利益率差在哪？
毛利率只扣掉直接成本，例如 AI 公司的算力成本。營業利益率還要再扣研發、行銷、管理費用。軟體公司的毛利率通常很高，但前期研發投入大，營業利益率要等規模擴大後才會慢慢拉上來。

小教室二：本益比與股價淨值比
本益比看「市場願意為每 1 元獲利付多少錢」，股價淨值比看「股價是公司淨資產的幾倍」。獲利波動大的景氣循環股，常用股價淨值比來評估。

本集金句
 「外資不用轉買，賣超縮手就好。」
 「盤勢回到正常的多方架構後，產業資訊會更快反映在每天的漲跌上。」

叔叔的話
上週日見面會的影音，已經放進線上課程最後一個章節，長度一個多小時，內容剛好呼應現在的盤勢。叔叔說，以後有不錯的內容，他都會盡量放進課程，「課程不只是一次性的內容，我想讓大家付的費用變得更超值、更值回票價」。他也謝謝買課程和訂閱 APP 的同學，這兩件事都是他投入很大熱情在做的事。

場外快報

• 叔叔住的桃園八德，最近很多店開始排隊，連他最愛的豆花店都爆紅了。叔叔拜託大家不要再拍了，他下午只想吃碗豆花，撫慰股票下跌的心情。

• 聽眾問：每天吃三顆蛋可以降膽固醇嗎？叔叔：蛋應該是增加膽固醇吧。