【台股研究報告】統一實(9907)今年獲利估成長逾7成，躍升統一集團小金雞!

江承達

2022-08-24 11:41

更新：2022-08-25 17:04

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圖/Shutterstock

【台股研究報告】統一實(9907)結論與建議

統一實今年以來受惠鋼價大漲，第二季營收寫下單季新高，上半年營收、獲利亦為同期新高水準，且第三季馬口鐵、飲料包裝皆為出貨旺季，看好營運再戰新高。整體而言，統一實的馬口鐵業務自去年轉虧為盈後，今年獲利將持續成長；飲料包裝業務受疫情影響淡化，下半年成都新產能投產，營運規模擴張，預估統一實2022年營收為496.6億元，年增16.3%，獲利則大幅成長74.3%達32.3億元，全年EPS 2.04元。2023年延續馬口鐵獲利成長態勢，看好營收、獲利維持雙位數成長，EPS 2.26元。以2023年EPS計算目前本益比僅9倍，位於歷史低檔水準，考量產品獲利轉佳，營運動能明確，給予11倍本益比，投資建議逢低買進。

統一實為台灣第一大馬口鐵廠，具空罐市場領導地位

統一實成立於1969年，為台灣第一大馬口鐵廠，也是國內唯一生產馬口鐵底片之製造商，在台灣馬口鐵市場佔有率達7成，中國一級馬口鐵市佔率8%。馬口鐵主要用於罐頭、飲料、化工及化學品等包裝容器，產業進入難度高(年產能60萬噸馬口鐵需投入400億元)，統一實透過垂直整合優勢，國內空罐市場中飲料罐市佔率25%、方型桶30%，具領導地位。2022年第二季營收比重為：馬口鐵包材65.7%(台灣72.5%、中國17.3%，其他10.2%)、飲料包裝34.4%(台灣0.3%、中國99.7%)。

統一實上半年獲利年增逾1倍，創歷史同期新高

今年以來受鋼鐵報價上升，統一實鐵產品價格跟漲，第二季營收121.2億元，季增16.2%，年增14.8%，為歷史單季新高，帶動上半年營收達225.5億元，年增20.5%；稅後淨利15億元，年成長達1.2倍，EPS 0.94元，營收、獲利皆寫下歷史同期新高。另外因馬口鐵事業轉虧為盈，上半年整體毛利率16.2%，年增4.4ppt；營益率則為7.8%，年增3.2ppt。

資料來源：CMoney

馬口鐵去年轉虧為盈，今年營業利益將大幅成長157%

統一實馬口鐵業務於2021年第三季轉虧為盈，主因佔馬口鐵成本80%的熱軋鋼捲(主要來自中鋼、JFE、POSCO)自去年開始價格高漲，統一實持續調整產品售價，加上2020年基期較低，2021年馬口鐵營收年增超過5成，營業利益8.4億元。今年以來原料成本依舊處於高位，馬口鐵價格有撐，且無錫新型鋁瓶罐(NBC)產能於去年第四季投產，今年正式貢獻營收，預估馬口鐵業務2022年營收年增19.3%達317.8億元，營業利益則大幅成長157%達21.6億元，營益率年成長6.3ppt達6.8%。

飲料包裝(PET)估年增17%，營業利益成長20.6%

飲料包裝(PET)事業今年第一季營收36.3億元，年增5.31%，第二季初因中國疫情干擾，營收41.4億元，年減4.1%，整體上半年營收持平去年。考量中國疫情淡化，第三季仍為傳統旺季，來自統一中控及涼茶客戶的訂單穩健，且下半年成都將新增一條無菌線產能，預估下半年飲料包裝事業較上半年成長3成至101.1億元，全年相關營收年增17%達178.8億元，營業利益則年增20.6%達18.2億元，營益率年成長0.3ppt至10.2%。

第三季延續旺季優勢再戰新高，全年獲利估大增逾7成

第二、三季為冷飲旺季，也是飲料包裝的出貨高峰季度，而馬口鐵旺季則落在第三、四季，因此看好統一實第三季受惠兩大產品的旺季效益，營收再創新高達137.9億元，季增17.3%，年增18%，稅後淨利9.3億元，季增6.2%，年增32.4%，單季EPS 0.59元。

整體而言，考量馬口鐵業務自去年轉虧為盈後，今年獲利將持續成長；飲料包裝業務受疫情影響淡化，下半年成都新產能投產，營運規模擴張，預估統一實2022年營收為496.6億元，年增16.3%，獲利32.3億元，大幅成長74.3%，全年EPS 2.04元。2023年延續馬口鐵獲利成長態勢，看好營收、獲利維持雙位數成長，EPS 2.26元。以2023年EPS計算目前本益比僅9倍，位於歷史低檔水準，考量產品獲利轉佳，營運動能明確，給予11倍本益比，投資建議逢低買進。