【台股研究報告】高力(8996)綠能題材發威，兩個月股價飆漲一倍!現在還能入場嗎…?

江承達

2022-09-12 17:35

更新：2022-09-12 17:39

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圖/Shutterstock

【台股研究報告】高力(8996)結論與建議

高力近期受惠節能、氫能題材持續延燒，帶動近兩個月股價上漲超過1倍!在全球節能、替代能源需求強勁下，高力板式熱交換器、熱能產品長期展望優良，預估全年EPS 達3.15元，年增近9成；明年在擴廠效益帶動下，EPS再提升至3.77元。惟目前股價本益比已高達31倍(以2023年EPS計算)，評價合理，投資建議下修為區間操作。

前次報告：【台股研究報告】高力(8996)能源題材發燒，獲利逐季成長，EPS估年增超過7成!

高力專攻節能、再生能源題材

高力成立於1970年，在銅銲加工及金屬熱處理具獨特技術。目前主要產品分為板式熱交換器與熱能產品，板式熱交換器應用於冷凍空調、熱泵、電動車、空壓機及資料中心液冷散熱；熱能產品方面主要向全球氫燃料電池龍頭Bloom Energy提供燃料電池反應爐(Hotbox)機構件，今年上半年營收比重為：板式熱交換器57%、Hotbox 43%；2021年銷售地區為台灣26%、亞洲13%、歐洲18%、美洲43%。

高力硬銲型板式熱交換器市佔達8成，歐洲政策支撐長期需求，估營收年增2成

板式熱交換器分為硬銲型、組合型、雷射焊接型等，高力為國內唯一生產硬銲式板式熱交換器的廠商，國內市佔率超過8成，2021年全球市佔率則達5.1%。近期歐盟為擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，持續尋求替代能源，預計投資560億歐元在節能及熱泵項目，目標2030年安裝3,000萬個熱泵，將降低30~40%的能耗。每一個熱泵及配備一個板式熱交換器，因此在歐洲政策支持下，看好今年底熱泵產品佔比達板式熱交流器的20%，帶動整體板式熱交換器營收年增2成。

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燃料電池事業展望樂觀，高力熱能產品營收估年增15%

替代能源中，燃料電池為效能及穩定度最高的產品，目前主要應用於電動車、定置發電機與攜帶式電子產品。據Navigant Research計算，以發電功率看來，今年燃料電池市場規模預估年增55%，2023年再成長55%突破2萬MW，未來需求持續大幅成長。客戶方面，Bloom Energy去年下半年取得南韓SK集團45億美元氫能燃料電池設備訂單，今年積壓訂單強勁，出貨量可望達240~250MW，帶動補庫需求大增，加上下半年為高力熱能產品的出貨旺季，預估第三、四季Hotbox機構件出貨逐季成長，為下半年營收成長動能，全年營收成長約15%。

獲利優於預期，上修EPS至3.17元；2023年續增至3.77元

高力第二季公告稅後淨利6200萬元，EPS 0.69元，優於預期；7月自結稅後淨利3,600萬元，年增38.5%，單月EPS 0.4元，遠高於原先預期，因此上修第三季獲利至8500萬元，單季EPS 0.95元，調整今年獲利預估為2.8億元，年增近9成，全年EPS 3.15元。

反映產品需求強勁，高力預估明年板式熱交換器、熱能產品線將分別增加4座、1座真空爐來提升產能，全數開出後將增加3~5成的總產能，營運規模持續擴大，預估2023年營收32.6億元，年增19%；毛利率提升1ppt至29.2%；稅後淨利3.4億元，年增28%，EPS 3.77元。惟目前股價本益比已高達31倍(以2023年EPS計算)，評價合理，投資建議下修為區間操作。