【台股研究報告】材料-KY(4763)產品供需緊俏，今年EPS大增1.5倍，本週大漲14%!

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營運成長題材激勵，材料-KY(4763)股價連四紅!

材料-KY今年垂直整合及產能擴充的效益顯現，今年累計營收較去年大增超過5成，加上中長期絲束市場供需緊俏的預期，市場預估材料今年EPS將成長超過1.5倍。受營運成長題材激勵，材料-KY週一(31)以來股價連四紅，本週上漲14%，股價表現亮眼。

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受惠絲束大廠相繼停工減產，材料出貨看俏

材料-KY全名為濟南大自然新材料有限公司，主要產品為醋酸纖維絲束、醋片等，其中醋酸纖維絲束具有良好的過濾性能，終端應用為香菸濾嘴、加熱不燃燒菸(IQOS)、筆芯等；醋片則主要應用於塑膠眼鏡框之板材。

過往全球醋酸纖維絲束總產能約80~85萬噸，而各煙草公司每年的絲束消耗量合計約82萬噸，供需尚屬平衡。但2019年以來美國化工大廠伊士曼(EMN)、賽拉尼斯(CE)因疫情相繼關閉絲束工廠，今年持續停工減產，影響產能約5萬噸，使絲束市場供需轉為緊俏，材料受惠國際四大菸廠的轉單效益，為今年主要的成長動能。今年材料調漲絲束價格10~15%，而下半年歐洲菸草商願意付出的絲束採購價較年初成長50%，顯示仍有漲價空間，有利材料業績發揮。

加熱菸興起，絲束供需緊俏格局將維持2~3年

近年興起的加熱菸，因不用燃燒，可以減少致癌物質焦油的攝取，刺激銷售量逐年增加，根據市調機構Grand View Research報告，2019年加熱菸的產值為73億美元，同時預估2020~27的年複合成長率(CAGR)高達32.8%。而加熱菸的絲束使用量是傳統紙菸的2倍，保守估計每年絲束的需求將增加3~3.5萬噸。在短期產能難以擴張，需求量維持成長下，預估絲束市場供需緊俏的格局將維持2~3年，材料中長期的產品需求強健。

資料來源：Grandviewresearch

材料第三季營收創高，營業利益估成長2倍

材料第三季營收創高達12億元，季增15%，年增87%，因原物料醋酸成本改善，將帶動毛利走揚，加上國際大廠減產、加熱菸銷售強勁，預估材料第三季營業利益提升至2.8億元，季增14%，年增2倍。

產能擴增85%，市場估材料EPS成長1.5倍

因應絲束訂單大增，材料今、明兩年分別加開3,000噸、1,7000萬噸的絲束產能，預計2023年底產能大增85%達到3,7000噸，同時樂觀看待明年將維持滿載出貨。整體而言，市場預估材料今年EPS將大幅成長1.5倍至15.55元，明年因絲束需求續強，預估EPS再成長至15.9元。目前材料股價本益比不到8倍，評價仍低，建議可以偏多操作。

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