【台股研究報告】中興電(1513)擁有強韌電網計畫、氫能題材，長期營運展望強健，適合長期佈局!

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重電產業展望

為了國內供電系統的穩定，台電在去年下半年公布「10年強化電網韌性建設計畫」，投入資金高達5,645億元，其中「分散電網工程」預算高達4,379億元，為本計畫最重要工程，包括電廠直供園區、綠能分散供電等，避免再發生大停電的情況，將推動重電產品如變壓器、配電盤及氣體絕緣開關(GIS)等輸配電系統要件未來10年出貨提升，為國內重電產業提供中長期穩健成長動能，景氣將看好維持至2030年。

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氫能源發展

國發會去年公佈的「2050淨零排放路徑」中，氫能發電展比為9~12%，目標2025~2030年的發電裝置量將成長近9倍。相較太陽能、風力發電受自然氣候影響電力輸出，氫能燃料電池可提供穩定、持續、低成本的電力，且電力供應由集中設備轉變為分散式設備，可減少大量資本投入及傳輸過程的電力損耗，為替代能源中效能及穩定度最高的產品。

中興電(1513)營運多點開花

GIS設備

重電產品中，GIS設備可以大幅縮小電力設備之間所需的絕緣距離，為變電站小型化的關鍵設備。GIS設備單價與電壓規格成正比，中興電的345/161 kV規格的GIS設備市佔率高達85%，其中345kv規格的毛利率明顯高於重電同業平均，配合本次的分散式電廠建置計畫，將以高壓變電所為新建主軸，中興電將成為台電計畫的最大受惠者。今年以來接獲18億升壓站訂單，在手訂單已達到272億元，三年內將陸續出貨，營運進入快速成長期。

氫能

中興電利用甲醇重組的產氫技術，將會是市場的主流，市佔率有望達到75%。2022年氫能事業營收預估6、7億元，新購置的華亞園區預計在今年3月份正式投產，因甲醇的成本較低，且具由即產即用的優勢特性，未來量產後有望取代目前主流的鋰電池，相關潛在客戶也越發多元，公司看好氫能源將成為未來的主要成長動能，今年氫能事業營收有望倍增，並開始貢獻獲利。

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太陽能售電

中興電位於台南七股的太陽能電廠為目前台灣最大的地面型太陽能發電站，總裝置容量為216MW，去年因日照時間優於預期，售電收入由原先預估的15億元提升至15.7億元，貢獻EPS約1.05元。未來花蓮鳳林鎮一案60MW及洄瀾東電200MW併網後，預估太陽能整體售電收入將達到30億元以上，將穩定貢獻每年EPS約2元。

電動車充電樁

隨電動車逐漸普及，交通部預估2025年前國內至少需要6500座充電樁才能支撐國內電動車充電需求，目前仍有約4千座的缺口，潛在商機龐大。

中興電利用旗下嘟嘟房停車事業優勢，發展自有品牌iCHARGING，去年底取得國道蘇澳服務區等44個電動車停車超充站標案，總計取得68個停車充電站營運權。目前充電樁事業營收貢獻不到1億元，具有低基期優勢，發展潛力龐大。

總結

整體而言，中興電手握太陽能、氫能、電動車及電網強韌計畫等長線商機，且在GIS產品、氫能發電技術具市場領導地位，訂單持續增加，穩定推動營收、獲利成長，預估今年EPS為5.86元，在政策、綠能趨勢保護，中長期營運成長動能明確，可進行長線布局。

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