【台股研究報告】高力(8996)全年獲利將倍增，能源、伺服器題材通吃!

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公司簡介

高力(8996)以銅銲加工及金屬熱處理的獨特技術起家，後續轉型專攻再生能源(氫能)、節能領域，目前主要產品分為板式熱交換器與熱能產品，其中高力的硬焊式板式熱交換器全球市佔率排名第五，主要應用於熱泵、電動車、資料中心液冷散熱；熱能(氫能)產品方面則是為全球氫燃料電池龍頭Bloom Energy提供燃料電池反應爐(Hotbox)的機構件。今年第一季板式熱交換器、熱能產品分別佔營收比重52%、48%。

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高力5月營收再創新高，累計營收年增近1倍

高力公告5月營收4.9億元，月增35%，年增117%，改寫歷史新高，前5月累計營收18.2億元，年增96%。其中兩大產品線板式熱交換器、熱能產品營收分別較去年成長101%、132%。另外近期也公告4月自結淨利0.64億元，年增達215%，單月EPS 0.72元，同樣改寫單月新高。

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2023/24年熱泵產品出貨將倍增

高力的板式熱交換器以熱泵成長性最高，主要來自歐洲持續推行REPower EU計畫，政府階段性停售鍋爐，以熱泵作為製熱替代設備，高力接獲歐洲第二大熱泵設備供應商的訂單，產能方面，高力今、明年預計新增約50%、20%應對需求大增。預估2023/24年熱泵產品營收將倍數成長，今年佔板式熱交換器的產品比重將由2022年的25%提升至35%，帶動整體板式熱交換器營收年成長超過50%。

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BloomEnergy大量出貨，燃料電池機構件需求暢旺

氫能方面，大客戶BloomEnergy於2021年取得韓國SK集團45億美元的燃料電池設備大單，今年進入大量交付期，連帶使高力的機構件出貨持續暢旺。考量營收表現持續優於預期，我們預估高力今年燃料電池營收將年增達65%(原估40%)，且未來訂單升級的新品仍以高力為主要供應商，有助延續氫能相關的成長格局。

伺服器題材：液冷散熱系統方案

隨著AI應用帶動GPU用量及伺服器內部架構擴增，散熱需求也越發重要，後續AMD、Intel下半年將推出的新伺服器平台也傾向使用3D VC、液冷式散熱方案，另外歐洲及中國於6月起對新設立的資料中心電力使用設定限制，同樣推動液冷式散熱市場的加速發展。

高力自2018年開始成為阿里巴巴資料中心的液冷散熱方案供應商，經客戶實測，電力節省達70%以上，能源使用效率提昇20%以上。目前液冷系統佔營收比重僅2%左右，屬於利基型市場，隨著伺服器規格提升及能耗法規的限制，液冷式散熱方案將成為高力後續的成長動能之一。

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高力全年獲利將倍增

考量高力營收成長持續優於預期，我們上修高力全年營收至45.8億元，年增61%，稅後淨利年增105%達6.1億元，EPS 6.84元。考量兩大產品線出貨強勁，且乘上伺服器散熱題材，投信持續作多，建議順勢偏多操作。

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