【1027 週報】超級財報週 ! 除了巨頭外還要關注誰？ / Anthropic 提交上市申請，兆元估值？ / SpaceX & Tesla 合併在即？供應鏈機會來臨！

上週市場回顧

LAST WEEK IN REVIEW

資料來源：以 2026-10-16 至 2026-10-23 收盤價計算；實際交易請以即時報價為準。

本週重要財經日程

• 10/26 (一) |盤前：VZ 財報：盤後：CLS、CDNS、AMKR、RMBS 財報
• 10/27 (二) |盤前：SOFI、PYPL、GLW、BA、FCX 財報：盤後：HOOD、V、STX、TER、ENPH 財報；美國至 10/10 當週 ADP 就業人數變動
• 10/28 (三) |盤前：VRT、GEV、APH 財報：盤後：MSFT、GOOGL、NOW、FTNT、KLAC 財報；美聯儲利率決議
• 10/29 (四) |盤前：LLY、MA、CAT、MRK、SHEL、STM 財報：盤後：AMZN、TNTC、COIN、METR、SNDK 財報；美國 9 月核心 PCE 月率、年率
• 10/30 (五) |盤前：CVX、XOM、CCJ、ABBV、BP、REGN 財報

產業動向

Anthropic 遞交 S-1：營收暴增，虧損大多來自帳面

10/26（週一）Anthropic 公開 S-1 當天，Nasdaq 收漲 0.82%，Nvidia、博通、美光等晶片股盤中走高，讓上週受挫的 AI 交易得到一點喘息。

Anthropic 上半年營收與成長速度

S-1 是美國公司第一次公開發行股票（IPO）前，必須向美國證券管理委員會（SEC）提交的註冊文件，內容包括財務數字、商業模式、風險因素與公司治理，等於是公司給投資人的「公開說明書」。

S-1 顯示，Anthropic 2026 年上半年營收 162.86 億美元，2025 年全年為 45.85 億美元。第二季營收約 116 億美元，是第一季約 47 億的 2.5 倍。公司預計在 Nasdaq 以代號「ANT」掛牌，高盛與摩根士丹利領銜承銷。

帳面虧損的構成與實質利潤

上半年 GAAP 營運虧損為 6.93 億美元，淨虧損 807.48 億美元。其中 723.88 億來自可轉換票據等項目的公允價值變動，主因是公司估值上升，屬於帳面項目，不是現金流出。調整後營運利益為 16.18 億美元，利潤率約 10%。

S-1 揭露的市場關注點

• 據 Yahoo Finance 報導，約五分之一營收來自兩個客戶
• 風險因素中提到 AI 可能帶來災難性風險，並評估保險可能不足以覆蓋
• 鎖定期採分批解禁，部分內部人上市首日即可交易

目前 S-1 的發行價區間與股數仍是空白，募資 1,000 億美元以上、估值 1.5 至 2 兆美元，以及 11 月上市的時程，都是媒體報導，並非公司揭露。

S-1 把 Anthropic 的成長與成本同時攤開：營收增速驚人，但帳面虧損、客戶集中與龐大的算力承諾，也是市場後續會反覆檢視的重點。在價格區間與上市時程公布前，相關數字仍可能調整。

巨頭財報

Tesla、SpaceX、Meta 財報後股價分歧

10/22（週四）是這週最有代表性的一天：SpaceX(SPCX)下跌 9.14%、Meta(META) 下跌 6.98%、Tesla(TSLA) 下跌 3.08%，同日 Nasdaq 重挫 2.6%，費半下跌約 6.7%。三份財報都不差，市場在意的是錢怎麼花、怎麼來。

SpaceX 財報亮眼但股價波動

營收 146 億美元，高於預期的 128.7 億，Q4 資本支出指引 350 至 400 億美元，Q3 為 196 億。馬斯克在法說會表示併購 Tesla 是「好主意」，雙方已成立特別委員會；Tesla 方面需獲得全體股東過半同意，門檻很高。10/21 收 159.31 美元（+7.79%），10/22 收 144.75 美元（-9.14%）。

Tesla 獲利優於預期與現金流改善

調整後 EPS 0.48 美元（預期約 0.43），營收約 280.5 億美元；汽車營收年減 3%，自由現金流約 15.3 億美元，市場原先預期是燒錢，公司也把 2026 年資本支出指引從 250 億美元以上下修到約 200 億美元。10/26 在 Barclays 調升評等後收 391.62 美元（+5.21%）。

Meta 營收創新高與資本支出壓力

Q3 營收 646 億美元，年增 26%；GAAP EPS 3.83 美元，含 98.9 億美元和解費用，剔除後為 7.40 美元。資本支出約 339.4 億美元，超過營運現金流 327.9 億，為 2012 年以來首見。10/26 宣布最多 950 億美元的股權融資計畫，先發行約 350 億美元，其餘待新的無投票權 Class C 股交易後分批進行。

延伸閱讀：〈太空與 AI 逆風？SpaceX 財報給投資人一劑強心針〉 近期太空與 AI 股波動，投資人信心受挫。但 SpaceX 財報證明巨額投資終能變現。ASTS 儘管股價受宏觀因素影響，但基本面依然穩固，前景可期。

同樣在談 AI 投資，市場對三家公司的反應明顯分歧。後續可觀察的是資本支出與現金流的關係，以及 Tesla 與 SpaceX 的合併討論是否出現更具體的進展。目前雙方仍在特別委員會評估階段，尚無定案。

個股消息

CoreWeave 10 月跌近四成，債券殖利率逼近 15%

這波下殺的起點不是財報，而是債市。

• 10/14：科技股重挫，CoreWeave 2032 年到期債券殖利率一度升到約 14.8%。同日 Gartner 報告指出，超過八成的新雲業者到 2030 年可能無法獨立營運。
• 10/16：股價收 61.39 美元（-11.91%）
• 10/22：股價收 55.60 美元（-10.06%），同日 Meta 與費半同步重挫
• 10/25：馬斯克 在 X 上表示，債市幾乎對沒有獨立收入的 AI 資料中心公司關閉資金，200 多家新雲將面臨倒閉與整併。他同時表示 SpaceX 因為投資等級，已完成約 400 億美元的 GPU 融資

高借貸成本與債務結構的隱憂

Q2 淨利息費用約 6.4 億美元，約占營收四分之一；淨虧損 6.26 億美元。到 2030 年到期的債務約 207 億美元，之後還有 149 億美元，再融資成本就是核心問題。

CEO 指出，約 1,040 億美元的合約積壓足以覆蓋約 350 億美元債務。不過積壓是未來收入，要先蓋好、交付，才會轉成現金。

延伸閱讀：〈AI 淘金熱：到了看鏟子背後真實成本的階段〉 AI 基建成本高昂、融資利率飆升，James 教你如何從眾多公司中，篩選出具備技術與客戶基礎的「鏟子製造商」，在市場波動中找到的投資機會。

CoreWeave 的需求面與融資面正在拉扯：合約積壓龐大，但借貸成本與利息負擔也在墊高。11 月財報預計是檢視資金成本與現金流轉換的下一個重要觀察點，Musk 的說法則屬個人看法，且其公司與新雲業者存在競爭關係。

馬斯克的下一個布局

上週，SpaceX(SPCX)公布財報，堪稱是一份接近滿分的財報，證明了太空公司也是能夠賺錢的。不過，馬斯克的宏大版圖若要真正落地，絕非僅憑 SpaceX 一己之力，更需要一整條供應鏈的強力支撐。

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