【產業戰隊VIP】飯店股轉型狂飆，最新法說訊息分享

本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負

• 23年對觀光餐飲業者來說，是期盼已久的希望。22年12月餐飲業營業額875億、全年8653億同創歷史新高，22年台灣全年刷卡量達3兆4903億元，年增12.3%也創歷史新高。 政策面除台灣全面解封外，兩岸航點開放在即，交通表示今年要吸引100萬名陸客。
• 走過三年疫情堅苦卓絕的低谷，各家業者早已不再是只期待報復性旅遊的商機，而是磨練出一身本領，期待在疫情過後用全新的體質、陣容大展身手。以下分享觀光龍頭公司法說會資料，一起來研究他轉型的進展，以及其未來的動能。
  

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公司簡介

• 雲品國際酒店成立於2012年，隸屬於雲朗觀光集團，於2016年上市。雲品旗下三大事業體包含日月潭雲品溫泉酒店、君品酒店以及館外餐飲事業。雲品溫泉酒店位於日月潭國家風景區，有211間客房，為台灣風景區觀光旅館排名第一飯店。君品酒店於2018/10併入營運，為五星級商務觀光酒店，有286間客房，其中頤宮中餐廳為台灣唯一米其林三星餐廳。館外餐飲事業則分為宴會廳、外燴、委託經營管理及君品Collection

營業狀況

• 2022年三大事業體營收占比：雲品溫泉酒店46%、君品酒店33%、館外餐飲事業21%。
• 2022年全年營收20.74億，年增43%；EPS 2.2元，虧轉盈 (21年同期EPS -1.34元)。 毛利率為30.99%，營益率12.51%雙創近四年高。一月公布自結，單月EPS 0.55元。
• 相較於22年第二季毛利率才13.85%、營益率是-9.31%，可看到三、四季有明顯回溫。23年前二月合計營收4.75億，年增28%

資料來源:選股雷達APP

成長動能

• 港澳自由行2月20才開放，公司手上3、4月的訂單已經有明顯成長。公司預估觀光來客呈U型緩步恢復，下半年有機會恢復疫情前水準。目前所有對23、24年的預估成長，都還不含陸客來台的效應，未來陸客若開放，對雲品的業績將更為加分。
• 總體來看，22年10月份開始各事業明顯回溫。預期23、24年營收都可望年增長雙位數，毛利率23年預估30%以上，24年因高毛利的館外餐飲貢獻全年，毛利率挑戰40%。
• 23年三大事業體狀況，雲品為穩健成長，預期幅度低雙位數；君品受惠觀光客回流，預期成長幅度高雙位數；館外餐飲受惠聚會回溫及新營運型態，預期成長幅度高雙位數，占營收比將可往25%~30%靠近，且館外餐飲毛利率較高，達30%以上，將可以帶動整體獲利轉佳。以下就三大事業體分別介紹

​雲品

資料來源:公司法說資料

• 212間客房，營收佔比住房佔75%，餐飲佔25%。日月潭雲品營收在為台灣風景區飯店中排名第一，22年的住房率61%，23年1、2月住房率達到七成。平均房價從19年的8188元上漲2月已超過16,000元。據觀光局資料顯示，日月潭雲品酒店2022年總營收達10.13億元，成長37%YOY，相較2019年則成長27 %

資料來源:公司法說資料

• 三月閉館13天進行整修，因缺工問題房間本就無法滿住，以及2Q本為淡季，公司預期考量閉館13天後，23年仍能看成長低雙位數，且裝修過後房價會再提高。

資料來源:統一投顧

君品

資料來源:公司法說資料

• 為五星級商務酒店，位於京站轉運站，有286間客房。過去外國客人佔九成，疫情期間幾乎全數消失，住房率僅4成，房價也下降，導致22年仍處虧損狀態。
• 大環境來看，君品位於觀光客住宿熱區中山大同區，此區在疫情間歇業、改裝的飯店有國賓、華泰王子、康華、六福…等，房源供給降低將有助君品。另公司也觀察到，日系酒店(大倉九和、台北老爺、東日本..等)受惠日系商務客、觀光客來台，住房率跟單價早已超越疫情前，且因房源不足接待全數客人，已有滿溢到君品來的現象。
• 今年解封後君品開始有明顯好轉，平均單價已回到疫情前的九成(去年房價3805元，今年前兩個月均價已超過4500元)。住房率方面，則從去年的4成提升到近兩個月的7成。 23年目標，房價要挑戰高於疫情前的5000元，住房率則挑戰九成。

資料來源:統一投顧

• 法人預估全年住房率回到80%，平均房價5000元，將帶動住房收入年增193%，餐飲收入年增20%，君品全年營收有望成長55%。

館外餐飲

• 23年持續受惠過去三年婚宴遞延的累積訂單，且疫情後單價更高，有價量齊揚的趨勢。尾牙春酒、工商聚會的接單則以回溫到過去的8成，已經接到24年的春酒訂單，目前的單價也較疫情前更高。    以下就館外餐飲各細項事業做介紹

資料來源:公司法說資料

• 晶冠館: 位於新莊的大型宴會廳共480桌，因疫情導致過去兩年虧損，按目前接單狀況今年有望轉盈。
• 君品Collection：君品Collection由業主提供場地，如：台北光點、西門紅樓…等，雲品繳納一次性租金並提供餐飲經營服務，雲品免除長期租金負擔，又增加場地選項以利搶客，毛利率至少四成以上。

資料來源:公司法說資料

• 委託經營管理：目前手上九個據點。由雲品承包經營，計費方式是包底加抽成。場地業者必須付給雲品每個月經營管理顧問費，另外雲品會針對獲利再抽成，因此毛利相當高。　手上案子如淡水嘉盧、桃園皇家薇庭、台中蘭克斯特都是區域最高價，平均單價超過25,000。目前接單已經接到24年上半年。
  雲品的品牌效應帶動館外餐飲成績大好，如去年11月接手茹曦酒店餐飲宴會(原王朝大飯店)後，自助餐的單日來客組數從五組暴增到假日可達400組，同時宴會訂單也已經接到2024年。疫後的餐飲觀光業者元氣大傷，君品Collection可以提供技術協助業者快速復原。雲品手上仍有雙位數的案子在考慮承接，23、24年有機會看到兩個以上的大案子。法人則預估今年館外餐飲事業將年增35%。

資料來源:公司法說資料

技術分析/法人籌碼/大戶持股

資料來源:選股雷達APP

• 股價從12月起開始漲，一月開始放量噴出，爆量創高，隨後量縮下跌破頸線支撐、破月線。 3/16碰二月高點後反彈，欲季線有壓收上影線。形態上先中性觀察，靜待站上月線出量攻擊。
• 外資12月起開始有介入跡象但有進有出，3/9號起連六根黑K，逆勢連買六天，惟近兩日轉賣。投信持股於2/22達高峰後便一路連賣，3/20轉買。

資料來源:選股雷達APP

• 四百張大戶持股比例從1/6號的76.46%下滑至3/10號的70.57%，3/13當周小幅上升至70.79%。 百張以下散戶持股比例從1/6號的17.22%上升至3/10號的21.23%，3/13當周下降至20.42%。

結論

• 法人看法
  • 元富: 展望2023年，雲品喜迎傳統旺季，觀察目前營運恢復狀況良好，後續隨政府解封以及港澳自由行開放效益逐步浮現，全年營收表現有望逐步成長，預估2022年和2023年EPS分別為2.09元和4.36 元。考量國際觀光客受惠全球解封持續增加，住房將維持價量齊揚格局，加上委託經營管理業務持續擴增帶來長期營運成長動能，故給予買進評等，目標價118元(27X2023PER)。
  • 統一:研究部預期雲品國際2023年合併營收將大幅成長32%，毛利率顯著提升至38.7%，預估雲品2023年EPS 4.42 元。今年業績將較疫情前的2019年更好並創歷史新高。只是日月潭雲品酒店3月裝修，全館封閉2週，短期營收略受影響。 研究部給予25倍本益比，目標價110元，潛在漲幅有限，投資評等為中立。
  • 台新:受惠疫情趨緩，宴會與國旅需求增加，雲品3Q22轉虧為盈。後續因國外旅客回流，而北市商務飯店房間數在疫情期間減少，北市商務飯店2023年平均房價有上揚潛力。君品酒店將受惠此一趨勢。同時，雲品2022新增了3個館外餐飲據點，將自1Q23起逐季發揮完整效應。由於此業務的商業模式本質是將管理知識與品牌紅利變現，因此利潤率高。投顧預估雲品2023年EPS 3.18 元，目標價上調至 86元(27x 2023 EPS)
• 結論
  • 台股農曆年後的主角非觀光類股莫屬，尤其又以雲品帶頭衝鋒過百元天價最為亮眼，近期股價回檔近三成，就是回頭來仔細研究的大好時機。
  • 日月潭雲品長期穩坐觀光飯店龍頭，君品則是受惠觀光開放後旅客增加、中山大同區的飯店供應量減少的兩項利多，走出虧損，準備大啖復甦商機。不只靠疫後報復性旅遊，疫情中轉型發展的君品Collection及委託經營業務都屬於高毛利、固定成本相對低的事業，可將雲品的品牌紅利變現，不僅為公司增加收入，也補強了餐飲業因房間、場地等固定成本高而易受波動的弱點。
  • 股價漲跌本為自然之事，投資人應將心力專注於公司展望及發展。回顧上述法人說法，雲品23、24年營收持續成長，毛利率也將持續拉高，投資人可以仔細推敲，考量合理的本益比規劃進出策略。

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